東吳證券股份有限公司房誠琦近期對保利發(fā)展進行研究并發(fā)布了研究報告《2024 年業(yè)績快報點評：計提減值業(yè)績承壓，積極調(diào)整投資布局》，本報告對保利發(fā)展給出買入評級，當前股價為 8.66 元。
保利發(fā)展 ( 600048 )
投資要點
事件：公司發(fā)布 2024 年業(yè)績預告暨業(yè)績快報。預計 2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入 3128 億元，同比下降 9.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤 50 億元，同比下降 58.4%。
結轉下降拖累營收，計提減值業(yè)績承壓。近年來由于房地產(chǎn)市場持續(xù)下行等因素，公司銷售規(guī)模逐年下滑并進一步影響結轉情況，2024 年公司營業(yè)收入同比下降主要源于年內(nèi)交付結轉規(guī)模下降。公司歸母凈利潤下滑幅度遠超營業(yè)收入下滑幅度的主要原因：1）結轉毛利率下降；2）結合市場情況公司對部分項目計提減值。
銷售規(guī)模同比下降，銷售排名仍位居行業(yè)榜首。受行業(yè)下行影響，公司銷售規(guī)模收縮，2024 年公司累計銷售額 3230 億元，同比下降 23.5%；累計銷售面積 1797 萬平方米，同比下降 24.7%；銷售均價 17980 元 / 平方米，同比上漲 1.6%。根據(jù)克而瑞銷售榜單，2024 年公司全口徑銷售額穩(wěn)居行業(yè)頭把交椅。
投資規(guī)模收縮，積極布局核心城市，有望受益于專項債收儲并優(yōu)化土儲結構。2024 年公司新獲取全口徑土地建筑面積 329 萬平方米，同比下滑 69.4%；新獲取全口徑土地地價 683 億元，同比下滑 58.2%；投資強度為 21.1%，較 2023 年下滑 17.5pct。在城市布局上，公司積極獲取北京、上海、廣州、成都、西安等一線及核心二線城市的優(yōu)質(zhì)土地，2024 年新增土儲中一線 / 二線城市的土地建筑面積占比分別為 31.6%/42.3%。同時公司積極與各地政府就收儲事項保持溝通，后續(xù)有望通過調(diào)規(guī)、土地置換等方式盤活公司土地資源，優(yōu)化土儲結構。
三道紅線保持綠檔，融資渠道暢通。截至 2024 年 9 月末，公司貨幣資金余額 1274 億元，占總資產(chǎn)比例 9.3%；有息負債規(guī)模 3587 億元，較年初基本持平。" 三道紅線 " 持續(xù)保持綠檔水平：剔除預收款的資產(chǎn)負債率 65.5%，較年初下降 2.67pct，凈負債率 67.0%，現(xiàn)金短債比 1.99。融資渠道暢通，2024 年 12 月公司新發(fā)行的一筆 5 億元公開市場債券利率僅 2.2%，在當前的市場環(huán)境下，公司憑借自身的穩(wěn)健經(jīng)營及央企背景具備明顯的融資成本優(yōu)勢。
盈利預測與投資評級：政治局會議以來，房地產(chǎn)政策密集出臺，我們認為 2025 年市場有望筑底企穩(wěn)，公司作為行業(yè)龍頭央企，估值有望逐步修復。我們調(diào)整公司 2024/2025/2026 年歸母凈利潤至 50.2/55.2/65.5 億元（原預測為 126.9/137.2/147.8 億元），EPS 調(diào)整為 0.42/0.46/0.55 元（原預測為 1.06/1.15/1.23 元），對應 PE 分別為 20.7X/18.8X/15.8X。公司經(jīng)營穩(wěn)健，融資渠道暢通，積極布局高能級城市，我們看好公司中長期發(fā)展，維持 " 買入 " 評級。
風險提示：毛利率修復不及預期；市場景氣度恢復不及預期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中國銀河胡孝宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 79.8%，其預測 2024 年度歸屬凈利潤為盈利 111.74 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測 PE 為 9.31。
最新盈利預測明細如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
