受訪業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，節(jié)后現(xiàn)金回流，為中長(zhǎng)期資金補(bǔ)充超儲(chǔ)，替代資金成本更高的短期逆回購(gòu)，資金預(yù)期也將更加穩(wěn)定。從資金缺口來(lái)看，2 月資金缺口較 1 月大幅下降，這將帶來(lái)資金面的邊際改善，但同時(shí)央行的投放態(tài)度具有不確定性。
" 我們判斷，繼 1 月 DR007 中樞出現(xiàn)較大幅度上行之后，2 月資金面還會(huì)相對(duì)偏緊一些。同時(shí)鑒于當(dāng)前中長(zhǎng)期國(guó)債收益率依然處于偏低水平，我們判斷 2 月重啟公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)入操作的可能性不大。" 東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示。
節(jié)后現(xiàn)金回流、繳稅壓力減小 本周資金面有望轉(zhuǎn)松
本周逆回購(gòu)到期量仍然較大，今日作為春節(jié)后首個(gè)交易日，公開(kāi)市場(chǎng)有 14135 億元逆回購(gòu)到期。整體來(lái)看，本周共有 2.3 萬(wàn)億元逆回購(gòu)到期，相比 2021 年、2022 年和 2024 年春節(jié)后逆回購(gòu)到期量均要高，和 2023 年基本持平。
為了對(duì)沖公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)集中到期等因素影響，今日央行開(kāi)展了 6970 億元逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈回籠 7165 億元。
" 由于節(jié)前投放的 14 天期逆回購(gòu)大規(guī)模到期，為避免資金面由此驟然收緊，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，央行實(shí)施 6970 億元逆回購(gòu)。" 王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示。
考慮到節(jié)后現(xiàn)金回流等因素，市場(chǎng)普遍認(rèn)為春節(jié)后資金面有望轉(zhuǎn)松。" 春節(jié)假期后，居民取現(xiàn)需求會(huì)季節(jié)性回落，加之 2 月份繳稅壓力減輕，資金面有望邊際轉(zhuǎn)松。" 中國(guó)銀河證券固收分析師劉雅坤表示。
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師翟瑞對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，春節(jié)后資金面有望轉(zhuǎn)松，并帶動(dòng)債市震蕩回暖。" 這主要源于節(jié)后現(xiàn)金回流、財(cái)政資金流出等因素；同時(shí)，1 月制造業(yè) PMI 重回收縮區(qū)間，基本面偏弱局面下，央行繼續(xù)收緊資金面的可能性不大。" 他指出，但需注意春節(jié)假期期間的出行消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒造成一定擾動(dòng)。
華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)則指出，節(jié)后將有 1 萬(wàn)億 -2 萬(wàn)億現(xiàn)金回流，作為中長(zhǎng)期資金補(bǔ)充超儲(chǔ)，替代資金成本更高的短期逆回購(gòu)，資金預(yù)期也將更加穩(wěn)定。二是這一輪資金收斂之后，非銀杠桿率已經(jīng)降到 2024 年以來(lái)最低，繼續(xù)被動(dòng)去杠桿加劇資金面波動(dòng)的概率下降。三是節(jié)后政府債還未立即上量，1 月 26 日 -2 月 8 日政府債凈繳款僅 -297.1 億元，對(duì)資金面的擾動(dòng)較小。
2 月重啟公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)入操作的可能性不大
對(duì)于 2 月資金面的走勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)估資金缺口較 1 月大幅下降，這將帶來(lái)資金面的邊際改善，然而 2 月資金面的寬松幅度取決于央行投放。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，本月資金面仍會(huì)相對(duì)偏緊。
截止發(fā)稿，目前 DR001 報(bào) 1.8020%，DR007 報(bào) 1.8711%。隔夜 SHIBOR 報(bào) 1.7930%，上漲 8.50 個(gè)基點(diǎn)。7 天 SHIBOR 報(bào) 1.8440%，上漲 12.90 個(gè)基點(diǎn)。3 個(gè)月 SHIBOR 報(bào) 1.7070%，上漲 0.50 個(gè)基點(diǎn)。
王青認(rèn)為，近期 DR007 中樞高于主要政策利率水平的狀況還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。可以看到，1 月 3 日發(fā)布的央行貨幣政策委員會(huì)第四季度例會(huì)公報(bào)提出，要 " 提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn) "。" 再加上近期監(jiān)管層正在采取多重措施，遏制長(zhǎng)債收益率過(guò)快下行勢(shì)頭，我們判斷，繼 1 月 DR007 中樞出現(xiàn)較大幅度上行之后，2 月資金面還會(huì)相對(duì)偏緊一些。"
招商證券也指出，春節(jié)之后，資金面?zhèn)涫荜P(guān)注。1 月，央行在利率較快下行的背景下，公告暫停公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)入，但央行仍進(jìn)行買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作 1.7 萬(wàn)億元。DR007 中樞將會(huì)落至 OMO 上下 10bp 波動(dòng)。
" 鑒于當(dāng)前中長(zhǎng)期國(guó)債收益率依然處于偏低水平，2 月重啟公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)入操作的可能性不大。另外，央行 1 月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作規(guī)模高達(dá) 1.7 萬(wàn)億，延續(xù)了去年 10 月以來(lái)的大規(guī)模投放勢(shì)頭，也意味著暫停國(guó)債買(mǎi)入不會(huì)影響銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性充裕。" 王青表示。
