近期走勢回顧

節(jié)后開盤首日，港股市場震蕩微跌，次日因加墨關(guān)稅暫緩的消息而大幅上漲。

該券商測算，30% 關(guān)稅情形下，市場的反應(yīng)可能更多類似 2019 年 4 月第三輪關(guān)稅后的情況。盡管基本符合預(yù)期且實(shí)際影響可控，但短期內(nèi)對(duì)于兩會(huì)財(cái)政政策強(qiáng)刺激的預(yù)期可能難以抱有很強(qiáng)期待。

海外資金流出緩解

EPFR 數(shù)據(jù)顯示，截至 1 月 29 日，海外主動(dòng)型基金流出海外中資股市場收窄至 1.8 億美元 ( vs. 此前一周流出 2.6 億美元 ) ，已連續(xù) 16 周流出。海外被動(dòng)型基金流入擴(kuò)大至 5.4 億美元 ( vs. 此前一周流入 1.9 億美元 ) 。

在當(dāng)前外部擾動(dòng)相對(duì)可控、內(nèi)部呈現(xiàn)回暖態(tài)勢但有所分化的情形下，中金公司認(rèn)為兩會(huì)前 " 足夠力度 " 的財(cái)政政策兌現(xiàn)可能性仍有限。因此，政策真空期市場可能更多體現(xiàn)為階段波動(dòng)后的震蕩結(jié)構(gòu)行情，靜待企業(yè)年報(bào)業(yè)績及兩會(huì)政策動(dòng)向以提供下一步方向。

整體市場仍未擺脫震蕩格局，短期謹(jǐn)慎為主。在政策托底但過強(qiáng)預(yù)期不現(xiàn)實(shí)的假設(shè)下，低迷時(shí)可以更積極介入，但亢奮時(shí)要適度獲利。恒指在 19,000 點(diǎn)是日線，周線和月線的關(guān)鍵支撐位。相比 A 股，港股的優(yōu)勢在于估值和行業(yè)結(jié)構(gòu)，缺點(diǎn)在流動(dòng)性，因此只要在合適的位置介入，可以提供更強(qiáng)的結(jié)構(gòu)韌性。

結(jié)構(gòu)上，中金繼續(xù)建議穩(wěn)定回報(bào) ( 分紅 + 回購，尤其是凈現(xiàn)金占比較高的增長性公司 ) 加結(jié)構(gòu)成長，例如關(guān)注具備自身產(chǎn)業(yè)趨勢和政策支持方向的科技板塊，如半導(dǎo)體、人工智能及機(jī)器人等，以及政策支持下邊際需求改善，疊加行業(yè)自身出清更充分板塊，如以舊換新下的家電、汽車，互聯(lián)網(wǎng)等部分消費(fèi)服務(wù)、家電、紡服。