特朗普關稅威脅上演 " 過山車 "，市場何時不再受驚？

上周，特朗普的關稅威脅使市場避險情緒升溫。周一開盤，美股和歐股全線下跌，標普 500 指數一度跌超 1%。然而，關稅政策很快出現反轉。據央視消息，美國總統(tǒng)特朗普周一與加拿大和墨西哥領導人通話后，同意將對這兩個鄰國征收 25% 關稅的計劃推遲一個月。市場情緒隨之緩解，歐美股指和美債收益率跌幅收窄，標普 500 指數最大跌幅僅約 2%，遠未達到全球貿易體系崩潰的程度。

分析指出，市場其實一開始就對特朗普的關稅政策保持懷疑態(tài)度，該政策被市場視為典型的 " 大棒加胡蘿卜 " 外交策略，關稅威脅更多是談判籌碼，而非長期戰(zhàn)略，特朗普主要利用關稅來獲取其他方面的讓步。這兩天隨著關稅新聞鋪天蓋地，隔夜美股早盤出現了下跌，但科技股跌幅有限，于是盤初不久特朗普宣布推遲關稅計劃后，市場迅速松了一口氣，之后果然出現了大逆轉。

這一觀點呼應了高盛此前的預測，華爾街見聞此前文章指出，高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 在其分析報告中表示，盡管前景不明朗，但針對加拿大和墨西哥的關稅 " 可能是短期的 "。

市場為何 " 大逆轉 "？特朗普并不想加關稅？

分析指出，市場 " 自信 " 認為特朗普并不真正想加征關稅。畢竟在大選后，市場就曾誤判，押注他會先兌現減稅和放松監(jiān)管的承諾，再考慮關稅措施。

市場對特朗普關稅威脅持懷疑態(tài)度的原因有幾大方面：

其一，特朗普第一任期內，關稅政策頻繁變動，支持了關稅只是短期手段的觀點。

其二，關稅會擾亂一些行業(yè)，如通用汽車股價一度下跌 6%，因為北美汽車業(yè)的跨境供應鏈高度一體化。

其三，SPI 資產管理公司 Stephen Innes 指出，" 交易的藝術 " 仍然是特朗普重要原則。特朗普一直密切關注美國股市表現，這可能影響其決策。

盡管目前形勢趨緩，但鑒于特朗普的反復無常，交易員仍需保持警惕。正如一位華爾街分析師所言：" 今天的胡蘿卜可能明天就變成大棒。"未來市場繼續(xù)關注美、加、墨是否達成長期協(xié)議。如果這次延期僅是另一次 " 虛晃一槍 "，市場可能再次經歷劇烈波動，波動性將再度提高。

而且，關稅可能成為長期政策的風險，主要有以下幾點值得警惕。一是特朗普多次提到用關稅來幫助聯(lián)邦預算融資，這需要廣泛實施關稅。二是他警告企業(yè)需要遷回美國，這只有在永久性關稅下才會發(fā)生。三是特朗普認為美國能夠承受經濟痛苦，" 我們有所需的所有石油 , 我們有所需的所有樹木。" 這種韌性只有在長期關稅下才顯得重要。

關稅政策引發(fā)科技行業(yè)分化

特朗普關稅政策在科技行業(yè)內引發(fā)了分化。隔夜，以谷歌、亞馬遜、Meta 和微軟為代表的科技巨頭，由于主要依賴云計算、在線廣告等服務業(yè)務，受關稅直接影響較小。這些公司的股價最大跌幅不超過 2%，與標普 500 指數的跌幅基本一致，展現出較強的抗壓能力。

但以特斯拉、英偉達和蘋果為代表的硬件生產企業(yè)則承受了更大壓力。這些公司依賴全球化的供應鏈和跨境貿易，關稅政策帶來的不確定性直接影響其生產和銷售。周一，這三家公司股價分別在盤中下跌約 8%、6% 和 4%，盡管隨后有所回升，表現仍明顯弱于大盤。

分析稱，這種差異一是源于供應鏈和市場風險，例如，特斯拉依賴北美的汽車供應鏈，關稅上調將擾亂生產布局。蘋果在中國擁有龐大的生產和出口業(yè)務，英偉達在中國芯片市場占有重要份額，貿易摩擦增加成本壓力。

二是估值壓力，蘋果、英偉達和特斯拉的市盈率分別高達 31 倍、30 倍和 131 倍。這些高估值使企業(yè)對未來盈利的預期高度敏感。任何政策變動都會放大市場對其盈利前景的擔憂，導致股價劇烈波動。