在 2025 年的開局之月，全球資本市場呈現(xiàn)出 " 冰火兩重天 " 的復(fù)雜格局。不同的市場表現(xiàn)和各類資產(chǎn)的波動性，揭示出一個充滿挑戰(zhàn)的年份。從一月行情以及事件來看，AI 行業(yè)格局轉(zhuǎn)換、美聯(lián)儲政策不確定性、以及一些避險情緒升溫是未來短期內(nèi)全球市場面臨的三大主要變局。

數(shù)據(jù)顯示，蛇年是標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)表現(xiàn)最差的生肖周期，自 1930 年以來，標(biāo)普 500 指數(shù)在蛇年的表現(xiàn)平均下跌 2%。這一歷史趨勢并未得到有效的打破。

Nationwide 首席市場策略師馬克哈克特（Mark Hackett）表示：" 無論是巧合還是反常，這種歷史模式的沖突為 2025 年的開端增添了一層有趣的色彩。" 這一背景下，全球市場面臨的風(fēng)險和機遇的較量愈發(fā)顯現(xiàn)。

在一月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲 4.7%，標(biāo)普 500 指數(shù)緊隨其后，錄得 2.7% 的漲幅，納斯達(dá)克指數(shù)雖因科技股的波動而表現(xiàn)稍遜，依然獲得了 1.6% 的正收益。這一系列數(shù)據(jù)反映出，盡管美國股市中科技股表現(xiàn)不穩(wěn)定，但金融和工業(yè)板塊的強勢反彈已成為推動大盤上漲的關(guān)鍵因素。

在財報季中，超過 68% 的標(biāo)普 500 指數(shù)成分股企業(yè)的盈利超出了分析師的預(yù)期，尤其是金融和工業(yè)板塊，成為推動市場上漲的重要動力。這一現(xiàn)象不僅顯示出企業(yè)基本面的強勁復(fù)蘇，也反映了市場對經(jīng)濟增長前景的信心。美國的金融機構(gòu)表現(xiàn)出色，多個大型銀行的季度報告超出了市場預(yù)期，尤其是銀行業(yè)的貸款需求增加、利差擴大，成為推動盈利增長的核心因素。

此外，全球股市并非僅美國一國獨領(lǐng)風(fēng)騷。泛歐 Stoxx Europe 600 指數(shù)也表現(xiàn)亮眼，單月飆升 6.3%，創(chuàng)下歷史新高。德國 DAX 指數(shù)在 1 月的 9.2% 的漲幅中表現(xiàn)尤其突出，成為發(fā)達(dá)市場中的領(lǐng)頭羊。此番強勁漲勢背后，是德國 PMI 重返榮枯線，帶來了市場對德國企業(yè)估值的修復(fù)。這一表現(xiàn)不僅反映了德國經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，也為整個歐元區(qū)經(jīng)濟增長帶來了更多信心。

// 多重風(fēng)險已浮出水面 //

與此同時，黃金作為避險資產(chǎn)的角色在一月得到了再度體現(xiàn)。隨著全球地緣局勢的不確定性加劇，黃金價格一度到達(dá)每盎司 2,817.21 美元，約 7% 的月度漲幅不僅是 2011 年以來的最大單月漲幅，更突破了歷史最高水平。黃金價格的強勁上漲反映了市場對風(fēng)險的不安和對黃金這一傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的需求大幅增加。市場對未來經(jīng)濟前景的憂慮加劇，從而推動了黃金價格的進一步上漲。

此外，盡管整體市場呈現(xiàn)出積極的回升態(tài)勢，科技板塊卻在 1 月遭遇了較為顯著的分化。作為過去三年全球資本市場的引擎，科技板塊的走勢一直是投資者關(guān)注的焦點。但在 1 月，科技股的表現(xiàn)并不均衡，反映了行業(yè)內(nèi)技術(shù)更新?lián)Q代所帶來的激烈競爭。

英偉達(dá)（Nvidia）作為 AI 芯片的領(lǐng)軍企業(yè)，在 1 月出現(xiàn)了顯著回調(diào)，單月下跌了 11%，市值蒸發(fā)了 3482 億美元。其背后最直接的導(dǎo)火索來自 AI 領(lǐng)域的競爭對手——深度求索（DeepSeek）發(fā)布的新一代算法。根據(jù) DeepSeek 發(fā)布的技術(shù)報告，新算法在同等算力下的效率提升達(dá)到了 40%，這一進展讓市場對英偉達(dá)的技術(shù)壁壘和市場領(lǐng)先地位產(chǎn)生了質(zhì)疑。投資者擔(dān)心，英偉達(dá)可能面臨更為激烈的競爭壓力，尤其是在 AI 領(lǐng)域快速發(fā)展的背景下。

與英偉達(dá)形成鮮明對比的是 Meta Platforms。Meta 憑借其在 AI 廣告推薦系統(tǒng)中的創(chuàng)新，提升了單用戶的收入，股價在 1 月飆升 18%，市值增長了 2683 億美元，創(chuàng)下了 FAANG 陣營中的最佳表現(xiàn)。Meta 這一表現(xiàn)凸顯了 AI 技術(shù)應(yīng)用的廣泛前景，尤其是對于擁有強大用戶基礎(chǔ)的企業(yè)而言，AI 廣告系統(tǒng)的應(yīng)用無疑是其提升盈利能力的重要路徑。Meta 通過利用數(shù)據(jù)分析和機器學(xué)習(xí)技術(shù)，進一步增強了廣告的個性化和精準(zhǔn)度，提高了廣告主的投資回報率。

這種分化現(xiàn)象揭示了 AI 產(chǎn)業(yè)進入了 " 應(yīng)用層價值重估 " 的階段。底層算力供應(yīng)商面臨著技術(shù)迭代的壓力，而那些具備商業(yè)化應(yīng)用場景的企業(yè)開始從中收獲紅利。一些資本流向的變化也反映了投資者對 AI 技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的興趣日益增加，尤其是在廣告、娛樂和金融等行業(yè)中，AI 應(yīng)用開始展現(xiàn)出巨大的潛力。正如高盛分析師所言，"AI 投資正從軍火商轉(zhuǎn)向特種部隊 "，也就是從提供技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的硬件供應(yīng)商，轉(zhuǎn)向那些能夠在實際應(yīng)用中實現(xiàn)商業(yè)化價值的企業(yè)。

盡管由于 DeepSeek R1 模型的發(fā)布，人工智能相關(guān)股票出現(xiàn)了大幅波動，瑞銀對該行業(yè)仍然保持信心。瑞銀美洲區(qū)首席投資官索利塔馬切利（Solita Marcelli）表示，雖然技術(shù)創(chuàng)新帶來的市場波動無法避免，但她認(rèn)為大型科技公司如 Meta 平臺、微軟（Microsoft）和蘋果（Apple）等，已經(jīng)憑借其強大的財務(wù)表現(xiàn)和持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，增強了投資者對這些公司未來增長的信心。馬切利指出，" 未來幾個月，科技行業(yè)的波動可能會繼續(xù)，但我們認(rèn)為，大型科技股的初步業(yè)績令人放心，并相信人工智能的增長故事仍然完好無損。"

然而，凱投宏觀（Capital Economics）表示，投資者可能對 DeepSeek 的出現(xiàn)反應(yīng)過于激烈，過分解讀這一事件對人工智能投資趨勢的威脅。巴克萊（Barclays）策略師克里希納（Venu Krishna）周五在給客戶的報告中指出，股票溢價已經(jīng)降至 10 多年來的低點。股票溢價是投資者因承擔(dān)購買某種資產(chǎn)的風(fēng)險而獲得的額外回報，這一指標(biāo)的下降表明市場對風(fēng)險資產(chǎn)的承受力有所下降。

" 我們估計，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的股票風(fēng)險溢價徘徊在比零低幾個基點的水平，而期權(quán)調(diào)整后的利差也低于 80 個基點。這兩項指標(biāo)都接近過去 10 年的最低水平，" 克里希納在報告中寫道。

在 1 月的美債市場中，10 年期美國國債收益率經(jīng)歷了先上升后下降的波動，這一變化反映出投資者對美聯(lián)儲未來政策路徑的不確定性以及市場避險情緒的升溫。

10 年期美債收益率的波動背后，最核心的因素是美聯(lián)儲的貨幣政策決策。在一月，市場普遍關(guān)注到美聯(lián)儲關(guān)于利率政策的信號。雖然美聯(lián)儲決定維持基準(zhǔn)利率在 5.25%-5.5% 的區(qū)間內(nèi)不變，但在聲明中對 " 繼續(xù)降息 " 表達(dá)的語氣顯著削弱，標(biāo)志著美聯(lián)儲可能暫停放松貨幣政策。這一變化為市場帶來了極大的不確定性，尤其是關(guān)于美聯(lián)儲是否會繼續(xù)降息或采取更緊縮的貨幣政策方向。

美聯(lián)儲的立場轉(zhuǎn)變與美國經(jīng)濟增速放緩、通脹壓力未完全消退以及就業(yè)市場緊張等因素密切相關(guān)。過去幾個月，美國經(jīng)濟雖然表現(xiàn)強勁，但通脹依然高于目標(biāo)水平，且勞動力市場仍顯緊張。這些因素讓市場參與者對于未來政策路徑產(chǎn)生了分歧。美聯(lián)儲官員的言辭變化使得市場對未來貨幣政策的預(yù)期變得模糊，尤其是對于加息周期的結(jié)束時機和降息的可能性。

與此同時，10 年期美債收益率的波動還反映出市場的避險情緒。由于全球經(jīng)濟的不確定性，特別是地緣風(fēng)險、全球供應(yīng)鏈波動和能源價格的不穩(wěn)定，投資者對于未來經(jīng)濟前景產(chǎn)生了擔(dān)憂。避險需求的增加促使資金流入美國國債，尤其是長債，推高了債券價格并壓低了收益率。因此，美債收益率的短期波動反映了市場對美聯(lián)儲政策決策的不安，同時也反映出市場對經(jīng)濟不確定性以及避險需求的高度關(guān)注。

在這一背景下，盡管美聯(lián)儲維持現(xiàn)有利率區(qū)間不變，市場對于未來政策路徑的預(yù)期仍然是影響美債收益率波動的核心因素。若美聯(lián)儲進一步削弱降息的可能性，這可能會引發(fā)投資者對美國經(jīng)濟增長放緩的擔(dān)憂，進而影響債券市場和股市的表現(xiàn)。

Wind 金融終端輸入命令

WBUY（萬得交易快線）

一次開戶，基金市場一鍵鏈接

線上批量下單，輕松多賬戶管理

組合資產(chǎn)穿透管理，實時監(jiān)控底層持倉

專為機構(gòu)打造

一站式基金投研、交易、管理平臺