在 2025 年之初，新一年的 " 百位機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查 " 顯示出的關(guān)鍵詞是—— " 投資者對股票市場配置意愿提升 "。

2024 年，在全球復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國 A 股市場逆勢上揚(yáng)。2024 年全年上證指數(shù)上漲 12.67%，深證成指上漲 9.34%，科創(chuàng) 50 指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指分別上漲 16.07% 與 13.23%。

最大的轉(zhuǎn)折發(fā)生在 2024 年 9 月。在超預(yù)期的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)與資本市場的政策下，A 股迎來大幅反彈。2024 年 10 月 8 日，上證指數(shù)盤中創(chuàng)下年內(nèi)最高點(diǎn) 3674.40 點(diǎn)。

上一年初，投資者歷經(jīng) 2023 年 A 股下行后，對 2024 年股市反彈充滿期待。彼時(shí)，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查文章對 2024 年 A 股的表現(xiàn)做出了偏積極的預(yù)測。不過，在該調(diào)查中，當(dāng)時(shí)僅有 46.15% 的受訪者認(rèn)為股票是最值得投資的資產(chǎn)。

在本次調(diào)查中，受訪的機(jī)構(gòu)投資者對于 A 股市場的投資信心明顯回升，股票以 70.80% 的得票率居于 "2025 年最值得投資的資產(chǎn) " 榜首。

展望 2025 年，信用周期、宏觀價(jià)格、A 股盈利將迎來周期上行的新起點(diǎn)，有望推動(dòng)股市迎來新一輪上漲。中金公司指出，2025 年投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望整體好于 2024 年，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將進(jìn)一步增多。2024 年市場驅(qū)動(dòng)力主要體現(xiàn)為估值修復(fù)，2025 年能否由估值驅(qū)動(dòng)成功切換至基本面驅(qū)動(dòng)至關(guān)重要，同時(shí)不可忽視 A 股經(jīng)歷長周期回調(diào)后，國內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。

那么，2025 年投資能賺到錢嗎？調(diào)查結(jié)果顯示，51.10% 的受訪者預(yù)期 2025 年與 2024 年差不多，20.35% 的受訪者預(yù)期 2025 年較 2024 年更容易賺取收益。63.72% 的受訪者預(yù)期 2025 年的投資收益率介于 10%～40%。

宏觀政策和經(jīng)濟(jì)走勢受關(guān)注

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，2024 年國內(nèi)生產(chǎn)總值為 134.91 萬億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長 5.0%。

在本次調(diào)查中，53.91% 的受訪者預(yù)計(jì) 2025 年國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增速將會(huì)在 4.5%～5.0%，11.97% 的受訪者預(yù)計(jì)增速為 4.0%～4.5%，11.72% 的受訪者預(yù)計(jì)增速為 5.0%～5.5%；預(yù)計(jì)增速低于 4% 和高于 5.5% 的受訪者比例分別為 3.13% 和 1.56%。

什么是影響 2025 年 A 股市場的重要因素？96.46% 的受訪者認(rèn)為是 " 宏觀政策 "，94.69% 的受訪者選擇了 " 中國的經(jīng)濟(jì)走勢 "，72.57% 的受訪者選擇了 " 資金的流動(dòng)情況 "。

機(jī)構(gòu)投資者對 2025 年股票市場的流動(dòng)性呈現(xiàn)相對樂觀的判斷。61.06% 的受訪者認(rèn)為 2025 年流動(dòng)性將比較充裕，31.86% 的受訪者認(rèn)為流動(dòng)性將保持中等水平，僅有 7.08% 的投資者預(yù)計(jì)流動(dòng)性將非常差。

在本次調(diào)查中，64.60% 的受訪者判斷 2025 年上市公司凈利潤增長預(yù)期為 5%～10%；選擇 10%～15% 區(qū)間的受訪者占比為 11.50%；選擇 15%～20% 區(qū)間的受訪者占比為 0.88%；此外，20.35% 的受訪者將增長預(yù)期放在了 5% 以下。

中信建投證券認(rèn)為，流動(dòng)性對于牛市來說是一個(gè)基礎(chǔ)。中國經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)在實(shí)現(xiàn)之前，流動(dòng)性的寬松將會(huì)持續(xù)很長時(shí)間。因此，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)新問題，實(shí)際利率、名義利率均會(huì)繼續(xù)降低。宏觀流動(dòng)性寬松是無疑的，對微觀流動(dòng)性來說更加強(qiáng)勢，隨著利率下行，股票估值的吸引力會(huì)越來越高。

投資收益預(yù)期平穩(wěn)

本次調(diào)查結(jié)果顯示，受訪的機(jī)構(gòu)投資者對于 2025 年的投資收益預(yù)期較去年相比沒有太大變化。其中，36.28% 的受訪者預(yù)期今年的投資收益率在 10% 以下；63.72% 的受訪者預(yù)計(jì)在 10%～40%；沒有受訪者預(yù)期會(huì)取得負(fù)收益。

此外，受訪的機(jī)構(gòu)投資者選擇在 2025 年保持較高的倉位。其中，24.78% 的受訪者表示將看具體情況隨時(shí)調(diào)整；選擇滿倉操作、70%～80%、50%～70% 和 30%～50% 倉位的受訪者占比分別為 11.50%、35.40%、19.47% 和 6.19%；選擇倉位在 30% 以下的僅占 2.65%，該數(shù)值較去年有所下降。

在被問及對 2025 年市場回報(bào)預(yù)期時(shí)，51.10% 的受訪者判斷 2025 年與 2024 年差不多，20.35% 的受訪者預(yù)期 2025 年較 2024 年更容易賺取收益，26.55% 的受訪者認(rèn)為比 2024 年更難賺取收益。

從調(diào)查的結(jié)果來看，39.82% 的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)全年將呈現(xiàn)震蕩調(diào)整，"V" 型走勢獲得了 20.35% 的選票，選擇全年呈上漲態(tài)勢的受訪者占 12.39%。認(rèn)為上證指數(shù)呈 "N" 型和全年呈低迷下跌態(tài)勢的受訪者，分別占 8.85% 和 2.65%。

62.83% 的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)將會(huì)在 3000 點(diǎn)至 3500 點(diǎn)之間震蕩，去年有 38.46% 的受訪者選擇了該選項(xiàng)。

另有 27% 的受訪者選擇了 3500 點(diǎn)至 4000 點(diǎn)，2024 年僅有 1.92% 的受訪者認(rèn)為會(huì)達(dá)到這一點(diǎn)位。1.77% 的受訪者認(rèn)為會(huì)跌破 2800 點(diǎn)，還有 1.77% 的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)會(huì)在 4000 點(diǎn)至 4500 點(diǎn)，4500 點(diǎn)以上的選項(xiàng)則無人選擇。

在銀河證券看來，隨著經(jīng)濟(jì)基本面趨于改善，A 股盈利增速也將迎來邊際好轉(zhuǎn)。同時(shí)，個(gè)人投資者情緒回暖疊加機(jī)構(gòu)投資者倉位回升帶動(dòng)增量資金加速入市，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地也將支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前 A 股估值處于歷史中位，但對比海外成熟市場來講仍處于偏低位置。更大級別的趨勢性行情取決于國內(nèi)有效需求的修復(fù)效果和地產(chǎn)市場的止跌回穩(wěn)預(yù)期。

A 股二季度投資機(jī)會(huì)被看好

對于 2025 年在何時(shí)會(huì)有較好的股市投資機(jī)會(huì)的問題，有一半的受訪者把票投向了二季度。

興業(yè)證券指出，對于 2025 年的行情演繹，可關(guān)注兩個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。一是 2025 年 3 月至 4 月的基本面反轉(zhuǎn)驗(yàn)證窗口。3 月初的全國兩會(huì)將進(jìn)一步明確經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和包括赤字率在內(nèi)的增量政策力度，為市場注入一劑 " 強(qiáng)心劑 "。同時(shí)在經(jīng)歷逆周期政策發(fā)力兩個(gè)季度后，2024 年年報(bào)和 2025 年一季報(bào)有望驗(yàn)證企業(yè)基本面的改善，進(jìn)一步強(qiáng)化市場信心。二是 2025 年 7 月和 8 月的價(jià)格回正和中報(bào)景氣驗(yàn)證窗口。若 2025 年 3 月— 4 月份企業(yè)一季報(bào)顯示基本面尚未出現(xiàn)明顯改善的拐點(diǎn)，下一個(gè)觀測時(shí)間點(diǎn)可能要等到 2025 年下半年。

在創(chuàng)業(yè)板指方面，調(diào)查結(jié)果顯示，預(yù)計(jì)全年震蕩調(diào)整的受訪者比例高達(dá) 34.51%；16.81% 的受訪者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指將呈現(xiàn) "V" 型走勢；認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指將呈現(xiàn) "N" 型走勢、呈上漲態(tài)勢的受訪者各占 11.50%。

對于 2025 年債券市場的總體走勢，47.79% 的受訪者認(rèn)為是持穩(wěn)的態(tài)勢，29.20% 的受訪者認(rèn)為是上行的態(tài)勢，21.24% 的受訪者認(rèn)為債市的總體走勢是下行的態(tài)勢。

就板塊投資而言，機(jī)構(gòu)投資者的投資偏好變得集中。在各個(gè)行業(yè)板塊中，受訪者最看好的是半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備（69.91%），技術(shù)硬件與設(shè)備（40.71%）和銀行（38.05%）成為機(jī)構(gòu)第二和第三看好的板塊。2024 年，此項(xiàng)調(diào)查的前三名為科技、通信與傳媒（43.27%），電力（36.54%），醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥、生物制藥（35.58%）。

此外，" 集中 " 依然是機(jī)構(gòu)投資者在做主題投資時(shí)所體現(xiàn)出的顯著特征。受訪者最看好的行業(yè)依次是人工智能（86.73%）、人形機(jī)器人（64.60%）、半導(dǎo)體（57.52%）、自主可控（46.90%）、文化傳媒（40.71%）、并購重組（38.05%）以及國防軍工（30.09%）。

機(jī)構(gòu)投資者在 2025 年看好哪種類型股票的市場表現(xiàn)呢？調(diào)查顯示，大盤藍(lán)籌股以 39.82% 的比例成為受訪者的最優(yōu)選，緊隨其后的是中等市值績優(yōu)股，占 26.55%；小市值成長股占 17.71%，資產(chǎn)重組并購與資產(chǎn)注入、整體上市占 11.50%，新股與次新股占 4.42%。

（本組問卷調(diào)查由本報(bào)記者姜鑫、陳姍、鄒永勤、洪小棠、黃一帆、牛鈺、張曉暉執(zhí)行完成）