本文來源：時代周報 作者：時浩

作為義烏市首批上市的本土企業(yè)，棒杰股份（002634.SZ）在傳統(tǒng)無縫服裝領(lǐng)域積累了基礎(chǔ)，卻未能在光伏產(chǎn)業(yè)的浪潮中迅速完成華麗轉(zhuǎn)身。

過高地預(yù)估了自身的資金實(shí)力與市場風(fēng)險承受能力，棒杰股份在面對光伏行業(yè)景氣度下滑的大環(huán)境時，資金鏈的脆弱暴露無遺。其中，棒杰股份的光伏板塊子公司受外部經(jīng)營環(huán)境承壓、金融機(jī)構(gòu)授信政策收緊的影響，出現(xiàn)部分授信無法續(xù)作、被金融機(jī)構(gòu)要求提前償還的情況，導(dǎo)致短期債務(wù)壓力較大，致使光伏板塊部分子公司出現(xiàn)未能按時履行部分債務(wù)償還義務(wù)的情況。

2025 年 1 月 26 日晚，棒杰股份發(fā)布公告稱，截至 1 月 26 日，公司光伏板塊子公司在金融機(jī)構(gòu)累計逾期或提前到期的借款金額合計約 8646 萬元（上述借款金額不包含因逾期產(chǎn)生的違約金、滯納金和罰息等），占上市公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的 7.89%。

同時，截至 1 月 26 日，棒杰股份及子公司的對外擔(dān)保余額為 95532.59 萬元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例為 87.20%。

就在此前兩天，即 2025 年 1 月 24 日晚，棒杰股份披露了 2024 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利潤虧損 3 億元至 4.5 億元。

虧損源自光伏業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備

棒杰股份光伏產(chǎn)品主要為光伏電池片，自揚(yáng)州棒杰生產(chǎn)以來，其毛利率一直是負(fù)值，致使公司盈利高度承壓。

根據(jù)棒杰股份的歷年財報顯示，2023 年，棒杰股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 7.63 億元，其中光伏板塊營業(yè)收入為 2.29 億元，占公司營業(yè)收入的比例為 30.06%。2024 年上半年，棒杰股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 7.39 億元，同比增長 221.31%；其中光伏板塊營業(yè)收入為 4.52 億元，占公司營業(yè)收入的比例上升至 61.22%。而 2024 年第三季度，棒杰股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.18 億元。

盡管 2023 年起揚(yáng)州棒杰已經(jīng)投入生產(chǎn)，但一年多以來棒杰股份的光伏業(yè)務(wù)并未貢獻(xiàn)實(shí)際利潤。2023 年，棒杰股份光伏電池片的毛利率 -26.70%，毛利 -6128.17 萬元；2024 上半年，光伏電池片產(chǎn)品毛利率則為 -21.17%，毛利 -9577.22 萬元。

在此背景下，2023 年棒杰股份自上市以來首次虧損，當(dāng)年凈虧損 8843.10 萬元；2024 年 1-9 月，棒杰股份凈虧損 1.91 億元，虧損規(guī)模呈現(xiàn)加速擴(kuò)大趨勢。

受光伏行業(yè)競爭加劇影響，過去一年多電池片價格暴跌。2024 年前三個季度，針對電池片存貨，棒杰股份計提了存貨跌價損失 2583.52 萬元，而在 2023 全年，該數(shù)額則是 2246.45 萬元。

對應(yīng)到現(xiàn)金流層面，2023 年、2024 年 1-9 月，棒杰股份經(jīng)營性現(xiàn)金分別凈流出 6.38 億元和 2.11 億元，兩年不到凈流出 8.49 億元。而在 2014 年至 2022 年的 9 年時間里，棒杰股份經(jīng)營性現(xiàn)金的凈流入額合計數(shù)額約為 8.27 億元。

繼 2023 年虧損之后，棒杰股份 2024 年繼續(xù)虧損。2025 年 1 月 24 日晚，棒杰股份披露了 2024 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利潤虧損 3 億元至 4.5 億元，扣非歸母凈利潤虧損 3.21 億元至 4.71 億元。

對于虧損的原因，棒杰股份的解釋是 " 報告期內(nèi)公司光伏業(yè)務(wù)受到光伏行業(yè)階段性供需錯配、下游產(chǎn)品需求降低，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)競爭加劇等因素的影響，公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)階段性虧損。同時，本著謹(jǐn)慎性原則，公司擬對出現(xiàn)減值跡象的部分長期資產(chǎn)進(jìn)行減值測試，經(jīng)審慎評估并根據(jù)會計準(zhǔn)則及相關(guān)會計政策的規(guī)定計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。綜合上述原因?qū)е鹿颈緢蟾嫫趦衾麧櫝霈F(xiàn)虧損。公司正積極應(yīng)對光伏行業(yè)市場環(huán)境變化，實(shí)施有效的降本增效措施，改善經(jīng)營業(yè)績，積極化解經(jīng)營風(fēng)險。"

江山項(xiàng)目第一期投產(chǎn)進(jìn)度只有 0.18%

頻繁的投資擴(kuò)產(chǎn)下，棒杰股份當(dāng)前的資金并不充裕。

截至 2024 年 9 月末，棒杰股份貨幣資金余額 6.56 億元，但這其中，短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債分別為 6.86 億元和 3.65 億元，短期內(nèi)資金缺口接近 4 億元。長期借款、租賃負(fù)債、長期應(yīng)付款（融資租賃款）的期末余額分別為 2.20 億元、4.60 億元和 0.98 億元，有息負(fù)債總規(guī)模高達(dá) 18.29 億元，幾乎是貨幣資金的 3 倍。

資金的缺乏也讓棒杰股份的光伏項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，公司早前公布的百億元投資計劃，部分項(xiàng)目基本處于未開工狀態(tài)。例如，年產(chǎn) 10GW 高效光伏組件及研發(fā)中心項(xiàng)目（對應(yīng)揚(yáng)州棒杰）、16GW（8GW+8GW）N 型高效電池片及年產(chǎn) 16GW 大尺寸光伏硅片切片項(xiàng)目（對應(yīng)江山項(xiàng)目第一期計劃）計劃投資 9.59 億元、52.00 億元，但截至 2024 年 6 月末，上述兩個項(xiàng)目的投入進(jìn)入分別只有 1.96%、0.18%。

棒杰股份于衢州市下轄的江山市募投的光伏園區(qū)，是衢州市 23 個重大項(xiàng)目之一。2024 年 2 月 18 日，衢州市人民政府新聞辦公室公眾號 " 衢州發(fā)布 " 發(fā)表文章，衢州 23 個重大項(xiàng)目中，江山棒杰 " 年產(chǎn) 16GWN 型高效電池片及年產(chǎn) 16GW 大尺寸光伏硅片切片項(xiàng)目 " 位列其中。文章內(nèi)容顯示，該項(xiàng)目建設(shè)單位為江山棒杰新能源科技有限公司（簡稱：江山棒杰），建設(shè)工期為 2024-2025 年，計劃 2024 年 5 月開工。項(xiàng)目投用后，年產(chǎn)值可達(dá) 239.36 億元，年均稅收 16.35 億元，年均利潤 46.38 億元，帶動就業(yè) 3500 人。

根據(jù)江山市政府此前發(fā)布的公告，位于江山的棒杰光伏電池片及大尺寸光伏硅片切片項(xiàng)目計劃總用地 995 畝，一期計劃總投資 51.15 億元，其中固定資產(chǎn)投資 41.24 億元，擬租賃江山市開新建設(shè)發(fā)展有限公司的 625 畝土地及代建廠房，形成年產(chǎn) 8GWN 型高效電池片及 16GW 大尺寸光伏硅片切片的生產(chǎn)能力。二期計劃總投資 29.29 億元，其中固定資產(chǎn)投資 22.47 億元，利用 370 畝土地及廠房，形成年產(chǎn) 8GWN 型高效電池片的生產(chǎn)能力。

在 2024 年 5 月 13 日投資者關(guān)系活動記錄表中，棒杰股份還表示，江山項(xiàng)目一期 8GW N 型高效電池片和 16GW 大尺寸光伏硅片切片項(xiàng)目已于 2024 年 2 月正式開工，預(yù)計 2024 年起分階段投產(chǎn)。

然而，2024 年第三季度，棒杰股份位于江山園區(qū)、揚(yáng)州園區(qū)的項(xiàng)目建設(shè)已經(jīng)因資金鏈問題停建（詳情見時代周報《棒杰股份光伏項(xiàng)目現(xiàn)場調(diào)查：80 億江山項(xiàng)目去年三季度已停建、揚(yáng)州項(xiàng)目已停產(chǎn)》）。

棒杰股份的實(shí)際投入進(jìn)度和投產(chǎn)方案，明顯存在差距。

對此，棒杰股份董秘劉栩告訴時代周報，棒杰股份作為母公司，將向子公司了解實(shí)際情況后再進(jìn)行回復(fù)。

關(guān)于江山項(xiàng)目的建設(shè)計劃，劉栩則表示，80 億元投資是項(xiàng)目的總金額，并不是單一公司的出資額，后續(xù)建設(shè)情況將以公告內(nèi)容為準(zhǔn)，此外，棒杰股份目前正和供應(yīng)商積極進(jìn)行溝通，也在向法院遞交相關(guān)證明，達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)后將予以公告。

對外擔(dān)保余額已超 9.5 億元

董事長陳劍嵩因內(nèi)幕交易被罰，導(dǎo)致公司三年內(nèi)無法在股市再融資，進(jìn)一步加劇了棒杰股份的資金壓力。

1979 年 1 月出生的陳劍嵩，早前曾于光伏行業(yè)知名公司協(xié)鑫集成擔(dān)任高層。

2016 年二季度，陳劍嵩曾擔(dān)任協(xié)鑫集成控股子公司——供應(yīng)鏈金融平臺國鑫所的首席執(zhí)行官。隔年年初，協(xié)鑫集成將國鑫所等互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)從上市公司剝離，陳劍嵩此后離開了協(xié)鑫，進(jìn)入美年大健康的控股股東天億實(shí)業(yè)擔(dān)任副總裁。

2021 年 4 月，陳劍嵩于麥迪科技擔(dān)任總經(jīng)理，直至 2022 年 11 月陳劍嵩接手棒杰股份。

然而，在決定加盟棒杰股份同時，陳劍嵩通過控制的 " 李某瀾 " 華泰證券賬戶，于 2022 年 9 月 23 日買入棒杰股份 10.72 萬股，成交金額 55.53 萬元；2022 年 9 月 29 日，全部賣出所持棒杰股份并買入原有股票，賣出成交金額 69.47 萬元，實(shí)際盈利 13.85 萬元。

經(jīng)調(diào)查，2023 年 7 月陜西證監(jiān)局作出處罰，沒收陳劍嵩違法所得 13.85 萬元，并處以 50 萬元罰款。根據(jù)規(guī)定，類似情況發(fā)生后，棒杰股份在三年內(nèi)將不得進(jìn)行再融資。

為緩解資金壓力，加速轉(zhuǎn)型光伏步伐，棒杰股份通過擔(dān)保方式為子公司進(jìn)行融資。

2023 年 5 月，棒杰股份董事會和股東大會批準(zhǔn)了公司及其子公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請總計不超過 21.5 億元的授信額度；2024 年 5 月，棒杰股份再度通過了 65 億元的授信額度預(yù)案。

棒杰股份相關(guān)人士在接受時代周報采訪時表示，" 從經(jīng)營情況看大家都有壓力，但授信額度并不一定意味著實(shí)際需要使用的金額，會在授信額度內(nèi)按需使用資金。"

2025 年 1 月 26 日晚，棒杰股份最新的公告顯示，截至 1 月 26 日，棒杰股份及子公司的對外擔(dān)保余額為 95532.59 萬元（含本次擔(dān)保），占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例為 87.20%，均為公司、合并報表范圍內(nèi)的子公司及其下屬公司間互相擔(dān)保。其中，公司光伏板塊子公司在金融機(jī)構(gòu)累計逾期或提前到期的擔(dān)保金額合計約 5646 萬元；公司光伏板塊子公司涉及訴訟的擔(dān)保金額合計約為 2646.01 萬元。

另外，截至 1 月 26 日，棒杰股份光伏板塊子公司在金融機(jī)構(gòu)累計逾期或提前到期的借款金額合計約 8646 萬元（上述借款金額不包含因逾期產(chǎn)生的違約金、滯納金和罰息等），占上市公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的 7.89%。

針對其他逾期借款，棒杰股份 1 月 26 日晚在公告中表示，一方面公司已督促子公司通過優(yōu)化資源配置，合理控制產(chǎn)能，實(shí)施精細(xì)化管理，逐步降低成本；另一方面，公司及子公司正在積極與銀行、金融機(jī)構(gòu)等相關(guān)方溝通 , 計劃通過留債展期、借新還舊、調(diào)整還款計劃等方式，逐步化解債務(wù)逾期問題。截至目前，公司及子公司已與由興業(yè)銀行蘇州分行牽頭的共計 14 家金融債權(quán)人組成的債委會共同簽署了《棒杰新能源科技有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)債委會協(xié)議》及《之補(bǔ)充協(xié)議》，協(xié)議就債委會的工作職能、授權(quán)事項(xiàng)、債務(wù)化解工作等事項(xiàng)進(jìn)行了約定。" 并且，公司已與蘇州銀行蘇州分行、華夏銀行蘇州分行等多家銀行完成相關(guān)貸款續(xù)貸，與蘇州金融租賃股份有限公司簽訂了《補(bǔ)充協(xié)議》并調(diào)整了相關(guān)融資租賃業(yè)務(wù)的租金支付表。"

最賺錢的紡織子公司已被凍結(jié)

2025 年 1 月 3 日披露的最近公告中，棒杰股份連續(xù)十二個月內(nèi)新增尚未披露的訴訟、仲裁事項(xiàng)的涉案金額合計約為 1.40 億元，涉案金額累計達(dá)公司最近一期經(jīng)審計歸屬于母公司凈資產(chǎn)的 12.81%。

此外，棒杰股份旗下的浙江棒杰、江山棒杰、揚(yáng)州棒杰三家子公司股權(quán)已全部被凍結(jié)。

浙江棒杰股權(quán)被凍結(jié)原因，同樣是受光伏建設(shè)的拖累。揚(yáng)州棒杰早前曾與海通恒信簽署了一份融資租賃合同，其中約定，以售后回租方式開展融資租賃業(yè)務(wù)，租賃物為揚(yáng)州棒杰自有部分生產(chǎn)設(shè)備，租賃物轉(zhuǎn)讓價格為人民幣 5000 萬元。棒杰股份方面為合同提供了擔(dān)保。

由于揚(yáng)州棒杰近一年多經(jīng)營未達(dá)到預(yù)期，海通恒信根據(jù)保證合同要求揚(yáng)州棒杰支付尚未結(jié)清的 2646 萬元租金，浙江棒杰作為棒杰股份旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成為了財產(chǎn)糾紛中的犧牲品。

棒杰股份相關(guān)人士告訴時代周報記者，浙江棒杰的股份凍結(jié)暫時不會對公司經(jīng)營造成影響。" 我們也在向法院遞交材料說明情況，證明現(xiàn)在屬于超額凍結(jié)。"

浙江棒杰這一最賺錢的紡織子公司股權(quán)被凍結(jié)，無疑是雪上加霜，讓公司失去了重要的利潤支撐與穩(wěn)定基石。而前期規(guī)劃的百億元投資計劃，大部分項(xiàng)目還未真正展開業(yè)務(wù)，就已陷入停滯。

棒杰股份未來何去何從，時代周報記者將持續(xù)保持關(guān)注。