國(guó)金證券股份有限公司滿在朋 , 倪趙義近期對(duì)柳工進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《24 年利潤(rùn)高增，受益內(nèi)需周期上行》，給予柳工買入評(píng)級(jí)。
柳工 ( 000528 )
事件
1 月 27 日，公司發(fā)布 24 年業(yè)績(jī)預(yù)告，24 年全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 12.58～14.75 億元，同比 +45～70%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn) 10.66～12.83 億元，同比 +88%～126%；其中單 Q4 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) -0.63～1.53 億元。
經(jīng)營(yíng)分析
24 年全年業(yè)績(jī)高增，25 年度計(jì)劃發(fā)布后看好后續(xù)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。根據(jù)公告，23Q3-24Q3 公司單季度歸母凈利分別為 2.12/0.42/4.98/4.86/3.37 億元，同比 +99.2%/+212.59%/58.03%/62.48%/+58.74%。此外，25 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃指出公司規(guī)劃 25 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 346 億元，銷售利潤(rùn)率提高 1pcts 以上。我們看好公司完成經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)，預(yù)計(jì) 25 年公司有望實(shí)現(xiàn)收入 348 億元、歸母凈利潤(rùn) 22.3 億元，歸母凈利潤(rùn)仍有望保持高增。
年內(nèi)第二期回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì) / 員工持股，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。根據(jù)公告，公司于 11.28 日董事會(huì)通過了《關(guān)于公司回購(gòu)股份方案（第二期）的議案》，使用自有資金及股票回購(gòu)專項(xiàng)貸款資金通過集中競(jìng)價(jià)的方式回購(gòu)部分公司已發(fā)行的人民幣普通股（A 股）股票用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，本次回購(gòu)資金不低于人民幣 3 億元且不超過人民幣 6 億元，展現(xiàn)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)挖機(jī)板塊持續(xù)復(fù)蘇，公司充分受益國(guó)內(nèi)土方機(jī)械上行周期。從公司收入結(jié)構(gòu)來看，24H1 公司土石方鏟運(yùn)機(jī)械板塊收入占比達(dá)到 61.88%，其中該板塊業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為挖機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)等；根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，24 年全年國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量為 100543 臺(tái)，同比 +11.7%，公司有望充分受益于未來國(guó)內(nèi)土方機(jī)械上行周期。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們根據(jù)公告調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2024-2026 年公司營(yíng)業(yè)收入為 298.75/348.33/404.30 億元，歸母凈利潤(rùn)為 13.90/22.97/27.63 億元，對(duì)應(yīng) PE 為 16/10/8X，維持 " 買入 " 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游地產(chǎn)、基建需求不及預(yù)期、海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券劉海博研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為 79.37%，其預(yù)測(cè) 2024 年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利 15.56 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè) PE 為 14.95。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
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