復(fù)盤(pán)過(guò)去一周的美股走勢(shì)，有一些 " 疑點(diǎn) " 不得不談。
不僅如此，它還在 1 月 28 日造成美股史上最大規(guī)模的單股回撤，不可一世的英偉達(dá)股價(jià)在過(guò)去一周縮水 5500 億美元；包括特朗普在內(nèi)的全體美國(guó)新政府也有些措手不及，開(kāi)始聲稱 DeepSeek 是在 ChatGPT 的基礎(chǔ)上違規(guī) " 蒸餾 " 研發(fā)，并要求新加坡政府調(diào)查深度求索是否獲得了被美國(guó) " 禁售 " 的 AI 芯片。
但是，真正值得關(guān)注的，是美股在 DeepSeek 引發(fā)劇震之后，快速消化了震蕩帶來(lái)的跌幅，并在悄然之間進(jìn)行板塊切換。納斯達(dá)克指數(shù)從 1 月 23 日暴跌至 19200 點(diǎn)左右之后逐漸回升，并在 1 月 31 日盤(pán)中觸及 19969 點(diǎn)。
技術(shù)層面 DeepSeek 帶來(lái)的顛覆性改變先不討論，在我們看來(lái)，起碼有兩個(gè)關(guān)鍵的年內(nèi)趨勢(shì)正在確立：
首先，AI 是未來(lái)全球 " 先進(jìn)生產(chǎn)力 " 的代表，也是科技發(fā)展最重要的方向，沒(méi)有之一。之前市場(chǎng)上還存在著質(zhì)疑 AI 的聲音，認(rèn)為 AI 在這幾年的進(jìn)步速度遠(yuǎn)低于此前曾出現(xiàn)的革命性技術(shù)（如互聯(lián)網(wǎng)和半導(dǎo)體），承擔(dān)不起市場(chǎng)如此之大的期待；但 DeepSeek 的巨大進(jìn)步說(shuō)明，AI 擔(dān)得起革命性技術(shù)的美譽(yù)，進(jìn)步還會(huì)加快。
其次，重大的技術(shù)進(jìn)步出現(xiàn)在美國(guó)之外，其實(shí)影響力并不大。一方面，本國(guó)的科技巨頭才是美國(guó)最重要的參與者，不可能指望美國(guó)政府和核心企業(yè)去采用中國(guó)的大模型吧；另一方面，這些巨頭市值已然過(guò)高，這下市場(chǎng)就更有理由關(guān)注容易獲得 " 更多訂單 " 的 AI 基建、AI 安全和 AI 應(yīng)用領(lǐng)域。
01打不過(guò)就加入吧
DeepSeek 并非憑空出現(xiàn)，R3 也不是幻方量化第一款極致 " 性價(jià)比 " 的大模型產(chǎn)品。自 ChatGPT 引爆整個(gè) AI 概念之后，DeepSeek 就一直是中國(guó)大模型領(lǐng)域的參與者，并在 2024 年 5 月份就已經(jīng)推出了一款 DeepSeek Coder V2 模型，以極低的成本實(shí)現(xiàn)了當(dāng)時(shí) GPT-4o 的效果。
如果硬要對(duì)比的話，那時(shí)的技術(shù)進(jìn)步幅度并不比現(xiàn)在小，但對(duì)市場(chǎng)的影響力卻完全不能同日而語(yǔ)。在那次發(fā)布之后，DeepSeek 就沿著 " 低成本、高效果 " 的道路革新產(chǎn)品，直到 2024 年底發(fā)布了 DeepSeek-R1，正式成為在全球范圍內(nèi)具備影響力的中國(guó)大模型產(chǎn)品。
連續(xù)半年、以月度為單位發(fā)布新品、且每款新品都有巨大的進(jìn)步，一次比一次成本低、一次比一次效果好，這就是革命性技術(shù)在發(fā)展初期應(yīng)該有的樣子，也是 DeepSeek 給美股市場(chǎng)帶來(lái)巨大震撼的根本性原因：
美國(guó)這些有權(quán)有勢(shì)有錢(qián)的大公司和他們各自支持的大模型，花費(fèi)了數(shù)千億美元購(gòu)買(mǎi)芯片建設(shè)計(jì)算中心，卻在 2024 年之后從未實(shí)現(xiàn)過(guò)像 DeepSeek 這樣的進(jìn)步速度。
要知道，硅谷不乏創(chuàng)新者，也不缺乏膨脹的自我，美國(guó)科技企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者如馬斯克，習(xí)慣性將自己描繪成有遠(yuǎn)見(jiàn)的人，提前幾十年預(yù)測(cè)未來(lái)趨勢(shì)，過(guò)去的事實(shí)也證明了這些。因此，投資者才會(huì)給這些公司豐厚的回報(bào)，無(wú)論他們的想法是否成功。但 " 驕縱 " 并不全是好事，這讓科技精英相信他們是全世界的領(lǐng)導(dǎo)者。
美國(guó)主流媒體對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期的污蔑性報(bào)道，也讓他們對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新的了解越來(lái)越狹隘。在這些人看來(lái)，中國(guó)科技公司并不具備像美國(guó)公司這樣的創(chuàng)新能力，中國(guó)也不具備鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的土壤。事實(shí)恰恰相反，中國(guó)科技行業(yè)在經(jīng)歷數(shù)年的內(nèi)部強(qiáng)監(jiān)管和外部制裁后，創(chuàng)新的能量并沒(méi)有消失，反而仍茁壯生長(zhǎng)。
一方面是對(duì)自己的盲目自信，另一方面是對(duì)對(duì)手的視而不見(jiàn)，兩相疊加創(chuàng)造出一個(gè)天然的、巨大的信息差；而在資本市場(chǎng)中，信息差就是最大的預(yù)期差，一旦這種預(yù)期差被所有人發(fā)現(xiàn)，就會(huì)被迅速地 " 填平 "。
近期，同樣隸屬于開(kāi)源模型陣營(yíng)的 Meta 發(fā)布了最新財(cái)報(bào)，24Q4 收入同比增長(zhǎng) 21%，凈利潤(rùn) 43%，整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 48%，可以說(shuō)是非常不錯(cuò)了；但市場(chǎng)真正關(guān)注的焦點(diǎn)在兩件事：一，2025 年全年的資本開(kāi)支強(qiáng)度情況；二，DeepSeek 會(huì)不會(huì)超越公司的 Llama，成為全球開(kāi)源模型領(lǐng)導(dǎo)者。
關(guān)于第一點(diǎn)，扎克伯格近期的表態(tài)非常堅(jiān)定，他認(rèn)為對(duì)計(jì)算設(shè)施的投入放緩還為時(shí)尚早，2025 年對(duì) AI 的相關(guān)項(xiàng)目的投資高達(dá) 650 億美元，這一預(yù)計(jì)將會(huì)是 2023 年的兩倍多；針對(duì)第二點(diǎn)，扎克伯格贊賞了 DeepSeek 取得的成果，也表示 META 將會(huì)繼續(xù)投入的決心。
另外，根據(jù)一些新聞的描述，META 內(nèi)部已經(jīng)成立了團(tuán)隊(duì)專門(mén)負(fù)責(zé)分析 DeepSeek，把這家來(lái)自中國(guó)的創(chuàng)業(yè)公司放到了和 OpenAI、Google 同樣的競(jìng)爭(zhēng)地位。本質(zhì)上，同屬于開(kāi)源大模型的 Llama，可以更容易地吸取 DeepSeek 的成功經(jīng)驗(yàn)，減少 META 自己的研發(fā)成本。
所以，同樣是在 DeepSeek 的沖擊之下，在美股七巨頭中 META 股價(jià)受到的影響小了很多。" 打不過(guò)就加入 "，是寫(xiě)在 META 基因里的成功密碼；也正是因此，在這個(gè)大模型 " 百花齊放 " 的時(shí)代，計(jì)算中心的項(xiàng)目上馬不僅不會(huì)放緩，還會(huì)在地緣競(jìng)爭(zhēng)的背景下加速推進(jìn)。
02正在改變世界
往更深一層去想的話，真正重要的是 AI 是否推動(dòng)了生產(chǎn)力提高，以及這些價(jià)值提升是如何進(jìn)行分配的。從目前呈現(xiàn)的結(jié)果來(lái)看，對(duì)生產(chǎn)力提高的效果相對(duì)薄弱，理想和現(xiàn)實(shí)之間仍然有著巨大的差距。
當(dāng)然，新技術(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的脫節(jié)也并不是什么新鮮事，從個(gè)人電腦到電動(dòng)汽車(chē)，技術(shù)革命往往需要十幾年甚至幾十年的時(shí)間才能呈現(xiàn)在生產(chǎn)力數(shù)據(jù)中。但無(wú)論是什么樣的革命性技術(shù)，都必須讓人看到差距在不斷縮??；否則，被投資者鼓吹的泡沫就會(huì)迅速破滅。
因此，DeepSeek 對(duì)整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)的另一大影響，是給 AI 的泡沫續(xù)了一大波命。眾所周知，市場(chǎng)曾經(jīng)對(duì) AI 的一個(gè)重大顧慮，就是成本太高，只有有錢(qián)有勢(shì)的大公司才玩得起；可現(xiàn)在，DeepSeek 推動(dòng)其成本快速下降，意味著 AI 影響實(shí)際生產(chǎn)力的道路將會(huì)大幅度縮短。
中國(guó)這邊，盡管沒(méi)有相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，但在大規(guī)模的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和社交媒體應(yīng)用普及之下，生成式 AI 已經(jīng)在各個(gè)層面影響了我們的生活。
綜上來(lái)看，有了技術(shù)層面的成本加速下降、用戶層面的普及進(jìn)度加速上升，2025 年會(huì)有越來(lái)越多的行業(yè)主動(dòng)加速與 AI 接觸、融合，要么為 AI 提供服務(wù)，成為它快速成長(zhǎng)的動(dòng)力源；要么被 AI 賦能，直至成為一家 AI 原生企業(yè)，將所有服務(wù)能力 AI 化。
沿著這兩個(gè)方向我們發(fā)現(xiàn)，相比已經(jīng)漲到天上的美股 " 七巨頭 "，還有很多 AI 產(chǎn)業(yè)鏈上下游的中小型企業(yè)市值沒(méi)有得到充分發(fā)掘，依然有很大的空間。
例如，半導(dǎo)體公司 Credo（CRDO），通過(guò)設(shè)計(jì)以太網(wǎng)芯片組將計(jì)算 / 數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施連接到互聯(lián)網(wǎng)或云，專注于更高的帶寬、功耗、成本、安全性、可靠性和端到端信號(hào)完整性要求。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，Credo 是數(shù)據(jù) / 云供應(yīng)鏈的一部分，他們并不設(shè)計(jì)像英偉達(dá)那種計(jì)算芯片，而是專注于數(shù)據(jù)傳輸芯片。
為 AI 提供支持的公司中，還有一些優(yōu)秀的代表企業(yè)。如提供計(jì)算中心服務(wù)器整合方案的天弘科技（CLS）；在美國(guó)從事發(fā)電工程 EPC 服務(wù)的民營(yíng)企業(yè) Argan（AGX）等等。這些公司都有一個(gè)特點(diǎn)，在 AI 計(jì)算中心大規(guī)模上馬的背景下，有良好的業(yè)績(jī)前景。
而另一類受益于 AI 的公司就在應(yīng)用層面了。這類公司中，目前扛著大旗的依然還是 Palantir。作為美股中軍事領(lǐng)域的 AI 企業(yè)代表，Palantir 在整個(gè)美股中具備很高的稀缺性；同時(shí)，他們也有支付能力最突出的 AI 應(yīng)用場(chǎng)景——軍事，在大模型可以快速降低成本的情況下，公司的業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)會(huì)有很大的改善空間。
與之類似，已經(jīng)與 50% 的美國(guó)前百銀行合作的 AI 企業(yè) Q2（QTWO）；當(dāng)然，還有前文提及的、受益于 AI 廣告加成的 META 等企業(yè)。實(shí)際上，AI 應(yīng)用加速在去年已經(jīng)形成趨勢(shì)，不少企業(yè)的漲幅都已經(jīng)偏高，這種情況下等待回調(diào)將會(huì)是不錯(cuò)的策略。
03結(jié)語(yǔ)
如果再往更深一層去思考，AI 時(shí)代來(lái)臨，是最好的時(shí)代，還是最壞的時(shí)代？
當(dāng) AI 真正大規(guī)模進(jìn)入各行各業(yè)，影響實(shí)際生產(chǎn)力的運(yùn)行，會(huì)不會(huì)帶來(lái)更多的失業(yè)？數(shù)千億美元的開(kāi)發(fā)成本投入，到最后真正能提升價(jià)值和效率的錢(qián)能有多少？在 DeepSeek 帶來(lái)大規(guī)模的成本降低之后，會(huì)不會(huì)還有更大的 " 驚嚇 " 在前方？
沒(méi)有人真正清楚這些問(wèn)題，就像沒(méi)人知道明天會(huì)發(fā)生什么一樣。但有一點(diǎn)是明確的，技術(shù)革命正在加速釋放它的潛能，而我們每個(gè)人必須為此做好準(zhǔn)備，無(wú)論是技能上還是認(rèn)知上。
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