編輯 | 王東

隨著 2024 年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的陸續(xù)披露，光伏行業(yè)的寒氣讓投資者感到恐懼（參見(jiàn)華夏能源網(wǎng)報(bào)道《9 家企業(yè)虧掉 360 億！光伏寒冬比預(yù)期還要冷》）。龍頭企業(yè)們前兩年好年景賺的錢(qián)，2024 年一把虧得不剩多少了。

但難得的是，仍有一些光伏企業(yè)逆流而上交出一份很不錯(cuò)的答卷，他們是一片蕭瑟中的點(diǎn)點(diǎn)暖意。

華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào) hxny3060）統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，根據(jù) 2024 年業(yè)績(jī)預(yù)告，至少三家光伏上市公司歸母凈利潤(rùn)增幅在 60% 以上，甚至還有企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。這些企業(yè)靠什么實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)不降反增的？

華夏能源網(wǎng)選取其中代表企業(yè)，尋找他們不懼寒冬的獨(dú)特密碼，以供行業(yè)企業(yè)借鑒：

1. 中信博：支架龍頭靠海外市場(chǎng)增長(zhǎng)超八成

1 月 21 日，中信博（SH:688408）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2024 年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約 6.35 億元，同比增加約 84.04%。

中信博是全球出貨排行前五的光伏支架龍頭，支架業(yè)務(wù)占據(jù)其營(yíng)收的近九成。分區(qū)域看，海外營(yíng)收占比超過(guò)一半。

相比于光伏主產(chǎn)業(yè)鏈的激烈內(nèi)卷，支架企業(yè)生存狀況要好許多。2024 上半年中信博以海外市場(chǎng)為主的跟蹤支架毛利率 20.57%，即使是面向國(guó)內(nèi)的固定支架，毛利率也達(dá)到 14.15%。

中信博表示：報(bào)告期內(nèi)，全球光伏市場(chǎng)保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，海外光伏地面電站裝機(jī)需求旺盛，中東、拉美等新興市場(chǎng)的崛起，推動(dòng)了公司海外光伏支架業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

此外，中信博表示，其在海外市場(chǎng)的前瞻性開(kāi)拓、圍繞光伏支架系統(tǒng)橫縱向一體化布局等戰(zhàn)略性舉措在本期內(nèi)逐步體現(xiàn)成效，實(shí)現(xiàn)了公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。

華夏能源網(wǎng)注意到，2024 年，中信博在中東、中亞、印度市場(chǎng)不斷收獲百兆瓦級(jí)乃至 GW 級(jí)大訂單，規(guī)模最大的是在沙特拿下的 PIF4 累計(jì) 4.3GW 光伏電站項(xiàng)目訂單。

截至 2024 年 12 月 31 日，中信博在手訂單共計(jì)約 46.5 億元 , 其中跟蹤系統(tǒng)約 35 億元。截至 1 月 21 日，中信博 2025 年新簽訂單約 10.29 億元，其中跟蹤支架系統(tǒng)約 7.56 億元，其他約 2.73 億元。

充足的訂單量，為中信博業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)保障。民生證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：我們預(yù)計(jì)公司 24-26 年?duì)I收分別為 86.35/113.37/138.59 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 6.35/9.13/11.42 億元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 25x/17x/14x。公司為光伏支架領(lǐng)先企業(yè)，跟蹤支架海外市場(chǎng)持續(xù)放量有望增厚公司盈利，BIPV 業(yè)務(wù)未來(lái)或?qū)楣編?lái)新的活力，維持 " 推薦 " 評(píng)級(jí)。

2. 德業(yè)股份：微逆龍頭接住了新興市場(chǎng)的潑天富貴

1 月 22 日，德業(yè)股份（SH:605117）公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2024 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 29-31 億元，同比增長(zhǎng) 61.92%-73.09%。

德業(yè)股份的四大業(yè)務(wù)構(gòu)成中，逆變器系列營(yíng)收占比近六成，戶(hù)用儲(chǔ)能逆變器為其競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的產(chǎn)品之一；同時(shí)儲(chǔ)能電池包系列營(yíng)收占比約一成。光儲(chǔ)市場(chǎng)尤其是海外戶(hù)儲(chǔ)市場(chǎng)，對(duì)德業(yè)業(yè)績(jī)影響最大—— 2023 年其來(lái)自海外的營(yíng)收占比為 58%。

此前德業(yè)股份主要聚焦于南非市場(chǎng)，但 2024 年面對(duì)南非市場(chǎng)需求下滑，其將重心轉(zhuǎn)向亞非拉和歐洲市場(chǎng)，并抓住了巴基斯坦、烏克蘭、德國(guó)、印度、菲律賓、緬甸等國(guó)家涌現(xiàn)的市場(chǎng)需求。

德業(yè)股份表示，2024 年度，海外光儲(chǔ)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)更具區(qū)域性特點(diǎn)，亞非拉市場(chǎng)由于電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施陳舊，電力短缺對(duì)可并離網(wǎng)切換的戶(hù)用儲(chǔ)能產(chǎn)品需求持續(xù)高增；歐洲市場(chǎng)如德國(guó)市場(chǎng)因其高電價(jià)更側(cè)重對(duì)儲(chǔ)能產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)性的需求，烏克蘭市場(chǎng)則由于地緣政治影響更側(cè)重用電的剛性需求，因此市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。

對(duì)此，德業(yè)股份根據(jù)區(qū)域特點(diǎn)快速調(diào)整技術(shù)方案，改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)迅速跟進(jìn)市場(chǎng)推廣，提前布局具有潛力的海外市場(chǎng)，設(shè)立售后服務(wù)中心，加強(qiáng)本地化服務(wù)，并進(jìn)一步向周邊市場(chǎng)輻射，2024 年儲(chǔ)能逆變器與儲(chǔ)能電池包收入利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

此外，德業(yè)家電業(yè)務(wù)如除濕機(jī)、太陽(yáng)能空調(diào)等產(chǎn)品收入利潤(rùn)上升趨勢(shì)明顯，也帶動(dòng)了利潤(rùn)上升。

對(duì)于 2025 年的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，德業(yè)股份董秘劉書(shū)劍在接受媒體采訪時(shí)表示，公司將繼續(xù)開(kāi)拓新興市場(chǎng)，推進(jìn)差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，為不同市場(chǎng)用戶(hù)提供不同的產(chǎn)品服務(wù)，在穩(wěn)固既有優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，擴(kuò)大公司品牌競(jìng)爭(zhēng)力和知名度。

德業(yè)股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，得到了投資機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。近六個(gè)月累計(jì)有 26 家機(jī)構(gòu)發(fā)布了德業(yè)股份的研究報(bào)告，評(píng)級(jí)方面，18 家機(jī)構(gòu) " 買(mǎi)入 "，4 家機(jī)構(gòu) " 增持 "，3 家機(jī)構(gòu) " 推薦 "，1 家機(jī)構(gòu) " 優(yōu)于大市 "。

3. 露笑科技：光伏發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率高達(dá) 60%

1 月 21 日，露笑科技（SZ:002617）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2024 年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 2.50 億元 -2.90 億元，同比增長(zhǎng) 90.91%-121.45%。

對(duì)于 2024 年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，露笑科技?xì)w納為：一、光伏發(fā)電業(yè)務(wù)和基礎(chǔ)工業(yè)制造業(yè)務(wù)持續(xù)為公司提供穩(wěn)定的利潤(rùn)；二、登高機(jī)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)較去年同期取得較大幅度增長(zhǎng)，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，露笑科技并不算一家主流光伏企業(yè)。露笑科技是一家從事銅芯、鋁芯電磁線生產(chǎn)與銷(xiāo)售的企業(yè)，業(yè)務(wù)分為登高機(jī)、光伏發(fā)電、漆包線、碳化硅四大塊，其中光伏發(fā)電僅占其 20% 左右的營(yíng)收。

盡管占比不高，但光伏發(fā)電業(yè)務(wù)以 59.75% 的毛利率，成為露笑科技四大業(yè)務(wù)中最賺錢(qián)的板塊，在 2024 年上半年為其帶來(lái)了 2.26 億元的毛利潤(rùn)，為全年盈利貢獻(xiàn)了大部分。

露笑科技在 2024 半年報(bào)中提到，目前（旗下）順宇潔能科技有限公司儲(chǔ)備的光伏電站項(xiàng)目主要分布在北京、河北、山西、內(nèi)蒙古、山東、遼寧等地，建設(shè)成本低、光照時(shí)間充足、收益較好、區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。

4. 陽(yáng)光電源：有望成為百億 " 盈利王 "

除了已公布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的，還有一些光伏企業(yè)雖未預(yù)告，但基于前三個(gè)季度的表現(xiàn)，2024 年大概率也將實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，這其中利潤(rùn)最為可觀的當(dāng)屬光儲(chǔ)龍頭陽(yáng)光電源（SZ:300274）。

自 2023 年光伏行業(yè)開(kāi)始洗牌以來(lái)，陽(yáng)光電源不僅是少有未虧損的企業(yè)，還保持了每個(gè)季度均超 20 億元的盈利水平。2024 年前三季度，陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 76 億元，同比增長(zhǎng) 5.21%。

陽(yáng)光電源優(yōu)秀業(yè)績(jī)可歸因于兩大因素：一、光伏逆變器和新能源電站投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的優(yōu)異表現(xiàn)；二、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的爆發(fā)。

陽(yáng)光電源業(yè)務(wù)主要是新能源電源設(shè)備，包括光伏逆變器，儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源投資開(kāi)發(fā)以及風(fēng)電變流器。各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備是核心產(chǎn)品，2024 年上半年貢獻(xiàn)了四成以上營(yíng)收，并保持了 37.62% 的高毛利率。

在 2024 年上半年?duì)I收占比 25% 的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，則是其近來(lái)發(fā)展最快的業(yè)務(wù)板塊。這主要得益于儲(chǔ)能裝機(jī)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)：

2024 年前三季度，全球儲(chǔ)能裝機(jī)超過(guò) 100GWh，同比增長(zhǎng) 57%。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也從以往的中、美、英、澳點(diǎn)狀市場(chǎng)，變?yōu)槿虮榈亻_(kāi)花，歐洲、中東、亞太等地區(qū)儲(chǔ)能招標(biāo)量和裝機(jī)量均大幅增長(zhǎng)，其中中國(guó)增長(zhǎng)最快。同期，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能出貨國(guó)內(nèi)占比約 40%，海外則主要是美洲和歐洲地區(qū)。2024 年上半年儲(chǔ)能為陽(yáng)光電源貢獻(xiàn)了 78.16 億元的營(yíng)收，毛利率高達(dá) 40.08%。

而在下半年，陽(yáng)光電源不斷斬獲來(lái)自中東、英國(guó)、澳大利亞、菲律賓的多筆 GWh 級(jí)儲(chǔ)能大單，華夏能源網(wǎng)粗略統(tǒng)計(jì)規(guī)模合計(jì) 15.4GWh。其中，2024 年 7 月陽(yáng)光電源與沙特 ALGIHAZ 簽署的是當(dāng)時(shí)全球最大儲(chǔ)能項(xiàng)目，容量達(dá) 7.8GWh。

在標(biāo)普（S&P Global Commodity Insights）最新發(fā)布的《2024 年儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商報(bào)告》中，陽(yáng)光電源在全球的累計(jì)裝機(jī)量、累計(jì)訂單量，均位列全球第一。

此外，其新能源投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率在 2024 上半年實(shí)現(xiàn) 16.88%，同比上升 5 個(gè)百分點(diǎn)。

幾個(gè)主要業(yè)務(wù)都很賺錢(qián)，后發(fā)的儲(chǔ)能訂單又拿到手軟。按照其單季超 20 億的盈利水平推算，2024 年陽(yáng)光電源有望實(shí)現(xiàn)超百億盈利，成為光伏行業(yè)名副其實(shí)的 " 盈利王 "。

5. 林洋能源：行業(yè)寒冬中送出 5.5 億大紅包

1 月 15 日，當(dāng)光伏龍頭都在為遲遲無(wú)法扭轉(zhuǎn)的虧損焦頭爛額時(shí)，有一家企業(yè)卻發(fā)布公告要向全體股東分派 5.47 億元的現(xiàn)金分紅——這家企業(yè)就是林洋能源（SH:601222）。值得注意的是，這只是 2024 年前三季度的分紅，全年或許還有一次分紅。

無(wú)論是 2012 年從光伏制造轉(zhuǎn)型光伏發(fā)電，還是近兩年出清電站資產(chǎn)轉(zhuǎn)型儲(chǔ)能，林洋都精準(zhǔn)的踩準(zhǔn)了市場(chǎng)節(jié)奏。對(duì)投資者而言，這家企業(yè)不作妖，專(zhuān)心做好企業(yè)，上市十三年，年年盈利、年年分紅，是個(gè)令人放心的好企業(yè)。

在本輪行業(yè)周期中林洋同樣保持了持續(xù)盈利，并且在 2024 年連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，增幅 25%-94%。2024 年前三季度林洋股份歸母凈利潤(rùn) 9.1 億元，同比增長(zhǎng) 6.95%。

林洋能夠?qū)崿F(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，據(jù)華夏能源網(wǎng)總結(jié)有三方面因素：一、光伏電站銷(xiāo)售的增長(zhǎng)；二、智能電網(wǎng)板塊持續(xù)拓展海內(nèi)外市場(chǎng)；三、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

作為一家曾經(jīng)以光伏發(fā)電為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)，隨著近兩年林洋大量出清電站資產(chǎn)，其業(yè)務(wù)重心已轉(zhuǎn)向智能電網(wǎng)、儲(chǔ)能板塊。2024 上半年，電站銷(xiāo)售為林洋帶來(lái) 9.48 億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng) 449%，其實(shí)并不意外。

智能電網(wǎng)板塊，作為老牌電表企業(yè)，林洋在國(guó)網(wǎng)南網(wǎng)集招排名中一直處于行業(yè)前列。2024 年，林洋累計(jì)中標(biāo)國(guó)網(wǎng)南網(wǎng)招標(biāo)金額為 11.64 億元。

同時(shí)，面對(duì)全球新能源裝機(jī)增加、電網(wǎng)老舊更換需求以及新興市場(chǎng)滲透率提升，林洋持續(xù)布局歐洲、中東、亞洲等市場(chǎng)。截至 10 月底，其子公司 EGM 在中東歐地區(qū)獲得海外訂單金額 8.06 億元，較 2023 年增長(zhǎng)約 202%。在 11 月，旗下全資子公司上海林洋與沙特 Energy Care Company 又簽署了總金額為 1365.99 萬(wàn)美元（約合人民幣 9698.53 萬(wàn)元）的智能電表供貨合同。

目前林洋的電表業(yè)務(wù)在沙特市占率達(dá) 30% 以上。2024 年，林洋能源智能電表業(yè)務(wù)海外簽約訂單金額達(dá) 11.13 億元。

在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上，林洋緊抓新能源配套儲(chǔ)能及電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能市場(chǎng)的爆發(fā)性增長(zhǎng)機(jī)遇，在山東、新疆、江蘇、安徽等省份加速儲(chǔ)能項(xiàng)目布局，截至 2024 上半年，累計(jì)交付近 3.5GWh 的儲(chǔ)能設(shè)備及系統(tǒng)產(chǎn)品，成功獲批近 1GWh 共享儲(chǔ)能項(xiàng)目。同時(shí)，在海外積極開(kāi)拓歐洲、中東以及東南亞三大市場(chǎng)。2024 上半年，儲(chǔ)能、節(jié)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 7.40 億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024 年內(nèi)林洋公告的海內(nèi)外訂單總金額已超 22 億元，這意味著公司 2025 年大概率仍將是逆勢(shì)增長(zhǎng)。海通證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，預(yù)計(jì) 2024-2026 年林洋能源歸母利潤(rùn)分別為 11.93、13.13、15.49 億元，同比增長(zhǎng) 15.7%、10.1%、18%。

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