民生證券股份有限公司鄧永康 , 王一如 , 林譽(yù)韜 , 朱碧野近期對(duì)中信博進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2024 年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)高增，全球化布局加速》，本報(bào)告對(duì)中信博給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為 71.9 元。
中信博 ( 688408 )
事件：2025 年 1 月 21 日，公司發(fā)布 2024 年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。根據(jù)公司公告，2024 全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.35 億元，同比 +84.04%，扣非歸母凈利潤(rùn) 6.10 億元，同比 +99.13。分季度來(lái)看，24Q4 實(shí)現(xiàn)歸母凈利 2.08 億元，同比 +10.64%，環(huán)比 +6.12%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 2.01 億元，同比 +13.56%，環(huán)比 +4.69%。總體來(lái)看，得益于中東、拉美等新興市場(chǎng)以及公司在海外市場(chǎng)的持續(xù)開(kāi)拓，公司業(yè)績(jī)同比高增。
在手訂單情況良好，簽約多筆海外大型項(xiàng)目。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)增公告，截至 24 年 12 月 31 日，公司在手訂單共計(jì)約 46.5 億元，其中跟蹤系統(tǒng)約 35 億元，其它約 11.5 億元，充足的在手訂單為公司后續(xù)出貨量的持續(xù)增長(zhǎng)提供了有力保障。24 年三季度以來(lái)，公司已經(jīng)斬獲多筆海外大型項(xiàng)目訂單，其中包括兩筆中東 GW 級(jí)別大單。10 月 17 日，中信博與中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)國(guó)際工程有限公司簽訂沙特哈登 2.3GW 光伏電站項(xiàng)目訂單；24 年 11 月 8 日，中信博烏茲別克斯坦布卡 320MW 光伏項(xiàng)目首批產(chǎn)品順利發(fā)貨，該項(xiàng)目自確認(rèn)以來(lái)半個(gè)月即完成首期發(fā)貨；25 年 1 月 2 日，中信博正式與中國(guó)電建簽訂阿聯(lián)酋 PV3 阿吉班 1.5GW 光伏項(xiàng)目訂單；25 年 1 月 10 日，中信博與北方國(guó)際合作股份有限公司正式簽署波黑科曼耶山 125MW 光伏項(xiàng)目合同。
中東市場(chǎng)空間廣闊，公司搶先布局有望增厚業(yè)績(jī)。根據(jù) MESIA《2024 年光伏展望報(bào)告》預(yù)估，中東和北非（MENA）地區(qū) 2024 年光伏系統(tǒng)裝機(jī)容量將達(dá) 40GW，至 2030 年可達(dá) 180GW，CAGR 為 28%，市場(chǎng)空間廣闊，中東具有光照充分，土地資源豐富等發(fā)展光伏的先天優(yōu)勢(shì)，沙特、阿聯(lián)酋和阿曼等國(guó)政府均推出新能源發(fā)展計(jì)劃推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，且融資成本較低，看好后續(xù)中東光伏市場(chǎng)進(jìn)入發(fā)展快車道。根據(jù)公司公眾號(hào)，截至 25 年 1 月 2 日，公司于中東市場(chǎng)累計(jì)訂單量已超 17GW，24 年在中東新增訂單量超 8GW，其中包含多個(gè) GW 級(jí)別大項(xiàng)目，受到業(yè)主廣泛認(rèn)可，且目前已在中東布局了本土研發(fā)與生產(chǎn)基地，結(jié)合全球供應(yīng)鏈將具備 15GW 本土交付能力，公司在中東的全面布局疊加中東市場(chǎng)的高增速，看好后續(xù)公司在中東市場(chǎng)的訂單與出貨持續(xù)高增，進(jìn)而為公司業(yè)績(jī)提供有力支撐。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司 24-26 年?duì)I收分別為 86.35/113.37/138.59 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 6.35/9.13/11.42 億元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 25x/17x/14x。公司為光伏支架領(lǐng)先企業(yè)，跟蹤支架海外市場(chǎng)持續(xù)放量有望增厚公司盈利，BIPV 業(yè)務(wù)未來(lái)或?qū)楣編?lái)新的活力，維持 " 推薦 " 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券徐柏喬研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為 78.6%，其預(yù)測(cè) 2024 年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利 7.27 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè) PE 為 13.44。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
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