文｜范亮
編輯｜鄭懷舟
經(jīng)歷年初連續(xù)兩周的下跌后，本周 A 股市場終于迎來反彈。
分市場看，創(chuàng)業(yè)板（4.66%）>深證成指（3.73%）>上證指數(shù)（2.31%）；按市值風(fēng)格看，中證 2000（5.7%）>中證 1000（5.5%）>中證 500（4.06%）>滬深 300（2.14%）。反彈力度基本與前兩周的下跌深度正相關(guān)，未見明顯分化，即前兩周跌得多的板塊，本周反彈幅度也更高。因此可以初步判斷，本周 A 股普漲主要還是源自情緒的修復(fù)。
那么，本周 A 股情緒為何開始修復(fù)？未來是否還可以延續(xù)？
下周樂觀基調(diào)確認(rèn)？
按交易日拆分看，本周市場的上漲主要是由 1 月 14 日貢獻，當(dāng)日市場大漲的核心原因是，央行在當(dāng)日國新辦舉辦的新聞發(fā)布會上指出 " 人民銀行今年將落實好適度寬松的貨幣政策 "。
同時針對資本市場，央行在本次新聞發(fā)布會上，也對互換便利、回購增持貸款兩項金融工具的作用進行了進一步解讀，即 "在股票市值被明顯低估時，上市公司、主要股東和證券機構(gòu)從自身利益出發(fā)，將有足夠意愿運用兩項工具提供的低成本增量資金去回購或者增持股票，這樣就形成內(nèi)在的穩(wěn)定平衡機制，能夠有效發(fā)揮穩(wěn)定市場作用，遏制市場負(fù)向循環(huán)。" 此外，央行還強調(diào)" 相關(guān)企業(yè)和機構(gòu)可以根據(jù)需要隨時獲得足夠的資金來增加投資 "。
因此，資本市場對互換便利、回購增持貸款兩項工具的定位也更加明確，即穩(wěn)定股市，起托底作用，這一定程度上增加了市場的風(fēng)險偏好。未來，我們實際上也可以根據(jù)兩項金融工具的實際運行力度來側(cè)面判斷金融機構(gòu)、上市公司大股東眼中的 " 市場低位 "。
除央行發(fā)聲外，A 股收盤后其他利好的發(fā)酵，也為下周市場的表現(xiàn)奠定了樂觀基調(diào)。
一個利好是我國四季度 GDP 超預(yù)期，顯示我國政策刺激特別是供給端的刺激已經(jīng)開始有成效；另一個利好是中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人 1 月 17 日晚通電話，當(dāng)日外交部也宣布，中方將派特別代表出席特朗普就職典禮。
A 股的 "924" 行情在去年 11 月上旬正式落下帷幕，市場開始擔(dān)憂特朗普當(dāng)選后，貿(mào)易環(huán)境的變化會對全球的宏觀環(huán)境造成沖擊，故一直以保守預(yù)期進行交易，而本次中美領(lǐng)導(dǎo)人通電話，則傳達出積極信號。
從市場反應(yīng)來看，周五晚中概股表現(xiàn)活躍，中概互聯(lián)指數(shù)上漲超 3%，納斯達克中國金龍指數(shù)上漲超 3%，預(yù)計下周 A 股市場也會有所反應(yīng)。
供給端發(fā)力明顯
1 月 17 日，國家統(tǒng)計局公布包括 2024 年四季度 GDP（生產(chǎn)法核算）、2024 年 12 月經(jīng)濟運行情況等多項重磅數(shù)據(jù)。
根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2024 年四季度我國實際 GDP 同比增長 5.4%，遠超市場此前預(yù)期的 5%。分行業(yè)來看，四季度工業(yè)增加值同比增長 5.8%，批發(fā)和零售業(yè)增加值同比增長 5.7%，交通運輸倉儲和郵政業(yè)同比增長 7.9%，金融業(yè)同比增長 6.5%，均高于四季度 GDP 整體增速，同時也高于全年 GDP 增速。
至于為何會超預(yù)期，綜合市場觀點，主要來自三方面原因，一是在設(shè)備更新改造等政策支持下，供給端發(fā)力速度強于需求端，如近月來規(guī)模以上工業(yè)增加值等供給端數(shù)據(jù)的邊際變化，一直強于社零等終端需求數(shù)據(jù)；二是在未來貿(mào)易環(huán)境預(yù)期下，存在搶出口行為，進一步拉動生產(chǎn)，如海關(guān)總署此前發(fā)布的 12 月出口數(shù)據(jù)顯示，我國出口（以美元計）同比上升 10.7%，遠超市場預(yù)期。三是服務(wù)業(yè)表現(xiàn)亮眼，特別是房地產(chǎn)業(yè)增加值，由負(fù)轉(zhuǎn)正，從三季度 -1.2% 轉(zhuǎn)為增長 2%。
再看 2024 年 12 月單月數(shù)據(jù)，生產(chǎn)端，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 6.2%，前值則為 5.4%，同比增速連續(xù)兩月維持上升態(tài)勢，這也與四季度工業(yè)增加值超預(yù)期相呼應(yīng)。
不過，生產(chǎn)端數(shù)據(jù)雖保持火熱狀態(tài)，但需求端數(shù)據(jù)動能依然需要進一步加強。
消費端，12 月份，社會消費品零售總額 45172 億元，同比增長 3.7%，除汽車以外的消費品零售額 39509 億元，增長 4.2%。
這份社零數(shù)據(jù)略高于 2024 年全年的 3.5%，重要的驅(qū)動因素即來自消費品以舊換新政策，如細分項中，家用電器和音像器材類增速同比增長 39.3%。另外通訊器材類社零同比增長也達到 14%，原因是部分地方在 12 月就啟動了手機購買補貼，預(yù)計 2025 年 1 月 20 日全國消費電子補貼政策正式實施后，通訊器材類社零有望在 2025 繼續(xù)維持高增態(tài)勢。
投資端，2024 年 1-12 月我國固定資產(chǎn)投資同比增長 3.2%，低于 1-11 月的 3.3%，同時也略低于 Wind 一致預(yù)期。按構(gòu)成劃分，建筑安裝工程同比增長 3.5%，設(shè)備工器具購置同比增速高達 15%，主要也是兩新政策推動，這也與生產(chǎn)端工業(yè)增加值的高增形成呼應(yīng)。
后市研判兩步走
總的來說，2024 年四季度以及 12 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，主要來自政策支持、" 搶出口行為 "拉動。同時需要認(rèn)識到的是，2024 年政策發(fā)力效果仍主要體現(xiàn)在生產(chǎn)端，供需本身是經(jīng)濟發(fā)展的一體兩面，未來需求能否強勢回暖依然是資本市場信心回暖的核心指標(biāo)。
因此，對后市的研判可從以下兩個方向展開，一是目前的消費電子刺激政策在 2025 運行是否有明顯效果，如果運行有效，那么參考 2024 年家電板塊的大漲，消費電子板塊將會有不錯的表現(xiàn)。二是政策端是否會針對終端需求推出更強力的刺激，或者說社零等消費數(shù)據(jù)是否會明顯回暖，如果存在強政策刺激 / 消費數(shù)據(jù)明顯回暖，那么 A 股市場整體均會有較好的表現(xiàn)，否則杠鈴策略依然是最優(yōu)選擇。
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