但關(guān)于白酒行業(yè)的信仰，仍未崩塌。對于機構(gòu)投資者而言，白酒賽道依舊是不錯的選擇。
2021 年，酒鬼酒以黑馬之姿，笑傲行業(yè)。無論是業(yè)績還是股價表現(xiàn)，酒鬼酒都無可挑剔。
業(yè)績方面，2021 年酒鬼酒實現(xiàn)營收 34.14 億元，實現(xiàn)凈利潤為 8.935 億元，營收和凈利潤增速分別達(dá)到了 86.97% 和 81.75%。股價表現(xiàn)上，酒鬼酒自 2020 年 5 月至 2021 年 9 月，其漲幅超過 786%，股價最高時一度達(dá)到 273.29 元，市值接近 900 億元。
1 月 24 日，酒鬼酒披露了 2024 年業(yè)績預(yù)告，業(yè)績報告顯示，預(yù)計公司報告期實現(xiàn)營業(yè)收入 14.23 億元左右，較上年同期下滑 49.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1000 萬元至 1500 萬元，同比下滑 97.26% 至 98.17%；扣非凈利潤為 500 萬元到 750 萬元，同比下滑 99.07% 至 98.61%。
財報披露后，酒鬼酒股價繼續(xù)下跌，截至最新收盤，酒鬼酒報收 44.49 元 / 股，市值僅剩 144.56 億，較最高位跌幅超過了 80%，市值蒸發(fā)超過了 740 億元。如果從年內(nèi)算起，酒鬼酒的跌幅已超過 20%。
由于其之前步子邁得實在太大太急，導(dǎo)致未來被嚴(yán)重透支。所以，酒鬼酒的高光時刻并未維持多久。
早在 2019 年年初，酒鬼酒就大膽地提出了重回酒第一陣營的口號，并且給自身設(shè)定了一個 " 短期 30 億、中期 50 億、遠(yuǎn)期 100 億 " 的銷售目標(biāo)。據(jù)悉，2028 年酒鬼酒的全年營收不過 11.87 億，即便是要完成 " 短期 30 億 " 的目標(biāo)，也意味著營收要翻近三倍才行。
目標(biāo)的設(shè)定得過于宏大，導(dǎo)致了其在后續(xù)的策略上十分激進(jìn)。按照 "30 億區(qū)域求存、50 億區(qū)域稱霸、100 億奔走全國 " 的行業(yè)規(guī)則，當(dāng)時酒鬼酒并不具備全國化的實力。但為了實現(xiàn)營收增長目標(biāo)，酒鬼酒并未顧及太多，毅然選擇了從全國各地大肆招攬經(jīng)銷商。
據(jù)統(tǒng)計顯示，2020 年至 2022 年酒鬼酒新增經(jīng)銷商數(shù)量依次為 235 個、493 個、330 個，4 年累計新增 1246 個，截至 2023 年年末，酒鬼酒經(jīng)銷商高達(dá) 1774 家。
除了渠道方面，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上酒鬼酒主要擁有內(nèi)參、酒鬼、湘泉三大系列，分別對應(yīng)高端、次高端和中低端三大板塊。為了快速拉高品牌格調(diào)、加快高端化轉(zhuǎn)型，2021 年酒鬼酒半年提價 5 次，內(nèi)參酒的出廠價一度高過飛天茅臺。
不可否認(rèn)的是，激進(jìn)的擴張策略短期內(nèi)收獲到了不錯的結(jié)果。2021 年，酒鬼酒實現(xiàn)營收和凈利潤 34.14 億和 8.935 億，僅 3 年時間就完成了當(dāng)時制定的 " 短期 30 億 " 目標(biāo)。但值得注意的是，這些激進(jìn)的策略也留下了非常大的 " 后患 "，并在這幾年逐漸爆發(fā)。
如之前提到因加速全國化大肆招攬經(jīng)銷商策略，由于自身管理能力不足，伴隨著庫存壓力的上升，酒鬼酒經(jīng)銷商 " 竄貨 " 現(xiàn)象橫行，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品倒掛越發(fā)嚴(yán)重。為此，酒鬼酒不得不主動削減經(jīng)銷商，2024 年上半年酒鬼酒的經(jīng)銷商數(shù)量已降到 1301 家；其中，華北、華東、華南、華中、其他區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量較 2023 年末分別減少 75 家、76 家、28 家、210 家、84 家；平均經(jīng)銷商規(guī)模同比下滑 12.22% 至 76.08 萬元 / 家。
如高端化轉(zhuǎn)型方面，隨著行業(yè)寒冬到來，酒鬼酒三大系列的價格均出現(xiàn)了不同程度的價格倒掛，其中內(nèi)參酒倒掛最嚴(yán)重，據(jù)今日酒家酒價數(shù)據(jù)顯示，目前內(nèi)參批發(fā)價為 750 元，相比此前的 850 元下降 100 元，而在互聯(lián)網(wǎng)電商平臺，800 元以下的 52 度 500ml 內(nèi)參酒則相對多見。
為了穩(wěn)住價格，酒鬼酒曾嘗試過控量控價，其先是在 2023 年 7 月停止 52 度 500ml 內(nèi)參酒的銷售訂單，后在 10 月再次宣布 " 酒鬼 "" 湘泉 " 系列產(chǎn)品停止接單，以消化既有社會庫存，從當(dāng)下零售價格來看，此舉并未達(dá)到預(yù)期的目的。
從營收的水平來看，其 2024 年的營收僅為 14.23 億元左右，營收已降至 2019 年的水平；其凈利潤表現(xiàn)更為糟糕，按照其財報披露的最高上限 1500 萬計算，這一數(shù)據(jù)也是十年內(nèi)最低水平。
財報數(shù)據(jù)，反映了公司的真實情況，由此可見，酒鬼酒的調(diào)整已經(jīng)到了最艱難的階段。
那么，這一輪調(diào)整何時才會結(jié)束？
答案大概并不樂觀。
為了應(yīng)對自身的困境，酒鬼酒近兩年也在積極調(diào)整。據(jù)報道，2023 年酒鬼酒提出省內(nèi)建糧倉省外樹樣板，截至 2024 年 7 月底，酒鬼酒首批 15 個樣板市場已全部落地；未來，酒鬼酒還計劃不斷提升省內(nèi)覆蓋率，力爭達(dá)到湖南縣級市場 100% 覆蓋。
當(dāng)然，這些動作之下，短期內(nèi)的效果并不明顯。從直接反映經(jīng)銷商拿貨意愿的合同負(fù)債來看，2024 年三季度酒鬼酒的合同負(fù)債僅為 2.07 億，同比下滑 17.6%；若跟 2021 年鼎盛時期的 13.82 億合同負(fù)債相比，降幅明顯。
合同負(fù)債走低的同時，酒鬼酒的庫存問題也越來越突出。截至 2024 年三季度，酒鬼酒的庫存為 15.57 億，同比增長 15.16%，庫存占流動資產(chǎn)的比例為 36.5%。2021 年 2023 年，酒鬼酒的庫存分別為 12.69 億、14.17 億和 15.57 億，同比上升 23.58%、11.66% 和 9.85%。
據(jù)悉，目前酒鬼酒的產(chǎn)能在 12000 噸左右，2024 年新增基酒產(chǎn)能 3000 噸，未來幾年酒鬼酒的規(guī)劃總產(chǎn)能將達(dá)到 22800 噸；但是，酒鬼酒 2023 年共銷售白酒僅 9882 噸，截至 2023 年末酒鬼酒的有成品酒庫存 5671 噸，基酒庫存 40526 噸。
如此高的庫存本來就要五至六年才能消化完，再加上持續(xù)走低的銷售數(shù)據(jù)，可以預(yù)見酒鬼酒未來面臨的庫存壓力還會更大。
值得注意的是，面對自身的困境酒鬼酒也給出了解決辦法，包括：
第一，深化 BC 聯(lián)動模式轉(zhuǎn)型，夯實消費基礎(chǔ)；
第二，聚焦大本營市場及省外樣板市場建設(shè)，全力打造 " 糧倉 " 市場；
第三，聚焦內(nèi)參甲辰版、酒鬼紅壇為核心的戰(zhàn)略大單品；
第四，拓展新業(yè)務(wù)渠道，挖掘增長新動能。
侃見財經(jīng)認(rèn)為，酒鬼酒能否順利走出困境，依靠自身力量還是過于單薄，其要完全走出困境，還需要整個行業(yè)回暖才行。
