國(guó)金證券股份有限公司袁維近期對(duì)天壇生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《漿源優(yōu)勢(shì)逐步釋放，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)天壇生物給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為 20.99 元。
天壇生物 ( 600161 )
2025 年 1 月 20 日，公司發(fā)布 2024 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2024 年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入 60.34 億元，同比增長(zhǎng) +16%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 15.47 億元，同比增長(zhǎng) +39%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 15.13 億元，同比增長(zhǎng) +37%。分季度看，2024 年第四季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入 19.61 億元，同比增長(zhǎng) +69%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.95 億元，同比增長(zhǎng) +123%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 4.69 億元，同比增長(zhǎng) +108%。
經(jīng)營(yíng)分析
漿源優(yōu)勢(shì)逐步釋放，采漿量持續(xù)提升。公司及所屬血制公司依托國(guó)藥集團(tuán)與各地戰(zhàn)略合作背景，積極爭(zhēng)取各級(jí)政府及衛(wèi)生健康行政主管部門支持。2024 年，公司多措并舉推動(dòng)血漿采集量提升，在營(yíng) 85 家單采血漿公司（含武漢中原瑞德生物制品有限責(zé)任公司下屬單采血漿公司）實(shí)現(xiàn)采集血漿 2781 噸，同比增長(zhǎng) 15.15%，繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。
中原瑞德并表，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、深化資源整合，根據(jù)此前公告，公司控股子公司成都蓉生擬以 1.85 億美元總金額收購(gòu)杰特貝林（亞太區(qū)）有限公司全資子公司武漢中原瑞德 100% 股權(quán)。根據(jù)公司 10 月 21 日公告，上述股權(quán)收購(gòu)事項(xiàng)已根據(jù)交易協(xié)議約定完成交割股權(quán)款的支付、工商變更登記等工作。中原瑞德?lián)碛腥搜椎鞍?、靜注人免疫球蛋白等 13 個(gè)產(chǎn)品文號(hào)，在湖北省設(shè)置有 5 家漿站，均為全資且均已取得《單采血漿許可證》并正常執(zhí)業(yè)采漿，2023 年共采集血漿 112.37 噸。并購(gòu)?fù)瓿珊?，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。
研發(fā)持續(xù)投入，臨床進(jìn)展加速。公司始終保持高水平研發(fā)投入，研發(fā)工作不斷取得新進(jìn)展。蘭州血制人凝血酶原復(fù)合物已經(jīng)獲批上市，且相關(guān)生產(chǎn)場(chǎng)地已通過(guò)藥品 GMP 符合性檢查；成都蓉生研制的 " 注射用重組人凝血因子 VIIa" 完成了 III 期臨床試驗(yàn)，并取得臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
考慮到公司盈利能力提升、費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2024-2026 年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 15.47 億元（+39%）、17.42 億元（+13%）、19.58 億元（+12%）。公司 2024-2026 年 EPS 分別為 0.78、0.88、0.99 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 25、22、20 倍。維持 " 買入 " 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
漿站拓展不及預(yù)期；單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；新開(kāi)漿站帶來(lái)資本開(kāi)支增加；采漿成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
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