本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：藍(lán)麗琦

1 月 18 日，財(cái)通資管鴻運(yùn)中短債發(fā)布公告，因 1 月 17 日發(fā)生大額贖回，提高其所有份額的凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后 8 位。

根據(jù)時(shí)代周報(bào)統(tǒng)計(jì)，自 2025 年以來(lái)，截至 1 月 18 日，已有 27 只債券型基金（A/C 份額合并統(tǒng)計(jì)）因出現(xiàn)大額贖回而調(diào)整凈值精度，其中純債基有 16 只，占比過(guò)半，還有 2 只債基已是進(jìn)行二次調(diào)整。

回顧 2024 年，債券價(jià)格不斷被推高，債券收益率持續(xù)下行。這也導(dǎo)致持有債券資產(chǎn)的債基備受關(guān)注，" 買(mǎi)股不如買(mǎi)債基 " 曾在去年一度成為社交平臺(tái)投資向的熱議話題。

純債基大額贖回占比過(guò)半，基本為機(jī)構(gòu)持有

從投資類(lèi)型來(lái)看，上述 27 只債基中，有 12 只為中長(zhǎng)期純債，4 只為短期純債，2 只為混合型債基，還有 9 只被動(dòng)指數(shù)型債基。其中，景順長(zhǎng)城穩(wěn)定收益 F 份額，百嘉百興純債 A、C 份額，均已出現(xiàn)兩次大額贖回。

景順長(zhǎng)城穩(wěn)定收益兩次進(jìn)行公告，其 F 類(lèi)份額分別于 1 月 2 日、1 月 14 日進(jìn)行大額贖回，為確保持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響而提高凈值精度。景順長(zhǎng)城穩(wěn)定收益 F 先是提高凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后 5 位，后又提高至小數(shù)點(diǎn)后 7 位。

百嘉百興純債的 A、C 類(lèi)份額也出現(xiàn)了兩次大額贖回，但第二次并未調(diào)整凈值精度。據(jù)其公告，其 A、C 類(lèi)份額在 1 月 2 日、6 日兩次發(fā)生大額贖回，經(jīng)調(diào)整后凈值保留小數(shù)點(diǎn)后 8 位。

據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，上述債基基本為機(jī)構(gòu)持有。在已披露 2024 年中期報(bào)告的 20 只債基中，有 18 只債基的機(jī)構(gòu)投資者持有比例（合計(jì)份額）均超過(guò) 90%，其中有 13 只超過(guò) 99%。比較具有代表性的為國(guó)泰君安 1 年定開(kāi)，機(jī)構(gòu)投資者持有比例達(dá)到 100%。

值得一提的是，其中有 8 只債基，在央行 " 出手 " 調(diào)控債券市場(chǎng)前夕，集中出現(xiàn)大額贖回。

根據(jù)基金公告，國(guó)泰君安君添利中短債、財(cái)通資管中債 1-3 年國(guó)開(kāi)、人保中債 1-5 年政策性金融債、金鷹添福純債、廣發(fā)景宏、東吳恒益純債、平安 CFETS0-3 年期政金、西部利得灃睿利率債等 8 只債基，均在 1 月 9 日出現(xiàn)大額贖回。

1 月 10 日上午 9 時(shí)，央行官方公眾號(hào)發(fā)布公告，鑒于近期政府債券市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求，2025 年 1 月起暫停開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)入操作，后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

中長(zhǎng)期純債基金指數(shù) " 五連碎 "

對(duì)于央行此次調(diào)控，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是避免債市利率繼續(xù)走低。

廣發(fā)基金認(rèn)為，央行買(mǎi)債的本質(zhì)是給市場(chǎng)投放資金、增加流動(dòng)性，且增加債券的需求端；" 暫停 " 則是反面，是減少貨幣投放、減少債券的需求端。此次調(diào)控措施會(huì)影響債市的流動(dòng)性寬松、減少債券需求，給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

中信證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，去年 12 月長(zhǎng)債利率快速下行至 1.6%，央行宣布停止買(mǎi)入國(guó)債，也是為了避免進(jìn)一步推動(dòng)債市利率的走低，但本次公告尚未提及國(guó)債賣(mài)出，或意味著維持流動(dòng)性充裕的目標(biāo)仍然靠前。

此次央行調(diào)控前后，根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，1 月 7 日至 13 日連續(xù) 5 個(gè)交易日中，中長(zhǎng)期純債指數(shù)出現(xiàn)五連降，區(qū)間跌漲幅為 -0.25%。一時(shí)間債基 " 碎蛋 " 聲四起；1 月 14 日至 15 日短暫回暖后，16 日與 17 日又開(kāi)始下跌。

而上一次出現(xiàn)五連降，是在去年 "924" 行情出現(xiàn)之時(shí)。2024 年 9 月 26 日至 10 月 9 日，中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)出現(xiàn) 2024 年內(nèi)的首次五連降，區(qū)間跌漲幅為 -0.68%。彼時(shí)市場(chǎng)普遍認(rèn)為這是 " 股債蹺蹺板 " 效應(yīng)顯現(xiàn)。

回顧 2024 年，債券市場(chǎng)動(dòng)蕩劇烈。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，10 年國(guó)債活躍券收益率從年初的 2.56%，一路下滑至年末的 1.66%。與此同時(shí)，債券價(jià)格也因此被推高。作為持有債券資產(chǎn)的債基，資產(chǎn)增值明顯。

根據(jù)廣發(fā)基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024 年，全市場(chǎng)債券型基金中取得正收益的占比高達(dá) 99%，為近十年來(lái)的最好成績(jī)。

低利率時(shí)代下，債基怎么買(mǎi)？

去年 "924" 行情出現(xiàn)前，A 股一度在低位震蕩，彼時(shí)社交平臺(tái)上出現(xiàn)眾多 " 買(mǎi)股不如買(mǎi)債基 " 的聲音。剛工作三年的蔣英（化名）就是此時(shí)進(jìn)入債基市場(chǎng)。

2024 年 8 月，蔣英第一次嘗試買(mǎi)入債基，彼時(shí)他對(duì)債基并沒(méi)有進(jìn)行深入研究。短期嘗試后，2025 年初蔣英拋售去年買(mǎi)入后虧損的債基，新入手兩只債基，分別為短期純債、混合債券型。

蔣英告訴時(shí)代周報(bào)記者，經(jīng)過(guò)去年的行情，自己認(rèn)為對(duì)中長(zhǎng)期純債債基的把控有限，現(xiàn)在已經(jīng)不選擇中長(zhǎng)期，盡量選擇短債 + 金融股的混合型債基。

而另一位專(zhuān)注固收賽道的投資者張揚(yáng)（化名）則是中長(zhǎng)期純債基愛(ài)好者。張揚(yáng)于 2023 年開(kāi)始投資債基，目前持有的 5 只債基中，有 4 只均為中長(zhǎng)期純債基金，另有 1 只為混合債券型基金。

投資債基以來(lái)，張揚(yáng)的收益也偶爾呈現(xiàn)負(fù)值，但他并不在意。張揚(yáng)告訴時(shí)代周報(bào)記者，中長(zhǎng)債本身是長(zhǎng)期低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并且買(mǎi)的債都有分紅，已經(jīng)把部分收益 " 落袋為安 "，并不會(huì)緊盯債基短期的回撤。

但對(duì)于新手 " 基民 "，在低利率時(shí)代下，債基還值得上車(chē)嗎？

廣發(fā)基金認(rèn)為，回顧來(lái)看債市的特點(diǎn)是 " 牛長(zhǎng)熊短 "，" 熊市 " 時(shí)的跌幅可能會(huì)比較迅猛，但通常情況下債市轉(zhuǎn) " 熊 "，往往需要以下三類(lèi)事件中至少發(fā)生一件。第一，宏觀環(huán)境大幅轉(zhuǎn)暖，社會(huì)融資需求大幅增加；第二，貨幣政策走緊，資金利率大幅走高；第三，超預(yù)期的信用違約事件發(fā)生。

廣發(fā)基金進(jìn)一步認(rèn)為，第一類(lèi)事件還需要一個(gè)逐漸轉(zhuǎn)暖的過(guò)程；后兩件風(fēng)險(xiǎn)事件，在貨幣政策寬松以及化債政策的護(hù)航下，發(fā)生的概率比較小。

此外，對(duì)于未來(lái)債市利率的波動(dòng)，中信證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行關(guān)注債市利率穩(wěn)定并不等同于推升利率，維持相對(duì)較低的利率環(huán)境并避免其過(guò)快下行，可能是相對(duì)理想的狀態(tài)。