1 月 21 日晚間，創(chuàng)新中藥龍頭企業(yè)以嶺藥業(yè) ( 002603.SZ ) 發(fā)布 2024 年業(yè)績預(yù)告。多重短期不利因素影響下，公司預(yù)計 2024 年全年凈利潤為負(fù)，歸母凈利潤預(yù)計虧損 6 億到 8 億元。
對于此次業(yè)績的顯著變動，公司指出，由于報告期內(nèi)部分呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品臨近有效期，公司擬沖減相關(guān)產(chǎn)品銷售收入，并擬對臨近有效期存貨計提資產(chǎn)減值損失，加之報告期內(nèi)收入減少、原材料價格上漲導(dǎo)致毛利率下降、研發(fā)保持較高投入等原因，導(dǎo)致 2024 年度營業(yè)利潤大幅減少，出現(xiàn)虧損。
計提減值出清庫存風(fēng)險，利大于弊
業(yè)績數(shù)據(jù)雖不亮眼，但無論從公司所述的虧損原因，還是從近年來公司在創(chuàng)新中藥領(lǐng)域的積累來看，公司業(yè)務(wù)經(jīng)營情況實(shí)際上并沒有利潤數(shù)據(jù)所示的那么差。并且，細(xì)看公司公告表述不難發(fā)現(xiàn)，更值得關(guān)注的是減值所指代的庫存風(fēng)險由此出清，以及研發(fā)維持高投入，都可能意味著公司正以短期業(yè)績表現(xiàn)換取長期良好的發(fā)展前景。
在過去幾年呼吸道疾病傳播廣泛的背景下，因以嶺藥業(yè)旗下中藥產(chǎn)品對呼吸疾病的良好療效，所帶來的下游旺盛需求也導(dǎo)致了大批產(chǎn)品的囤積。僅看 2023 年下半年以來公司的業(yè)績增速也不難猜到，下游庫存高企所導(dǎo)致的市場需求下降，可能是以嶺藥業(yè)甚至眾多中藥同行所面臨的主要業(yè)績影響因素。庫存壓力的釋放，也是現(xiàn)階段投資者預(yù)期中藥行業(yè)觸底回暖的重要邏輯之一。由此看來，而此次以嶺藥業(yè)對于臨期存貨計提減值，短期雖確實(shí)不利于業(yè)績表現(xiàn)，但對于后續(xù)公司業(yè)績增長的觸底回暖無疑有利。
與此同時，公告所提及原材料價格上漲導(dǎo)致毛利率下降的不利影響同樣值得關(guān)注。據(jù)了解，上游中藥材價格對于中成藥制造企業(yè)的壓力，自 2024 年下半年以來也已逐步得到釋放。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，相較于 2023 年 8 月及 2024 年 7 月中藥材綜合 200 指數(shù) 3600 點(diǎn)上下的歷史高位，2024 年 8 月以來中藥材價格持續(xù)下行，至 2025 年 1 月 20 日已跌至 2986 點(diǎn)，回落近兩成。中藥材價格下跌趨勢的形成，對以嶺藥業(yè)而言，雖同樣會對中藥材相關(guān)存貨產(chǎn)生減值壓力，但結(jié)合公司以終端制劑產(chǎn)品為核心的業(yè)務(wù)考慮，必然是利大于弊，長期有利于公司盈利能力的止跌回暖。
堅(jiān)持研發(fā)高投入，短期利潤換長期發(fā)展
從對外部因素的關(guān)注轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長，公告也提及，公司始終堅(jiān)持以科技創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，在研發(fā)投入方面始終保持較高投入。研發(fā)投入高企，同樣對利潤會產(chǎn)生短期的負(fù)面影響，但作為一家以專利中藥為核心的企業(yè)，產(chǎn)品研發(fā)與學(xué)術(shù)研究所帶來的長期增長前景，是預(yù)判企業(yè)未來發(fā)展更為重要的方面。
近兩個月以來，多家券商研究所的 2025 年投資策略已陸續(xù) " 出爐 "，在醫(yī)藥生物行業(yè)板塊，除創(chuàng)新和出海兩個關(guān)鍵詞外，以中藥行業(yè)為代表的 " 消費(fèi) " 正是 2025 年可能被投資者普遍看好的方向。而圍繞這幾個關(guān)鍵詞，以創(chuàng)新中藥為業(yè)務(wù)核心，并具備中藥出海實(shí)力的以嶺藥業(yè)，無疑正處在市場所看好的企業(yè)發(fā)展方向上。
圍繞新藥，公告指出，2024 年，中藥新藥柴黃利膽膠囊藥品注冊申請獲得受理，連花御屏顆粒獲批開展臨床試驗(yàn)，小兒連花清感顆粒等在研品種臨床進(jìn)展順利。2025 年，公司將進(jìn)一步提升核心科技創(chuàng)新能力，持續(xù)打造核心產(chǎn)品集群，拓展銷售渠道，不斷提升產(chǎn)品市場占有率及臨床價值。
此次與業(yè)績預(yù)告同步，公司再披露一則新藥獲批公告，全資子公司北京以嶺所研發(fā)的，功能主治為益氣通竅，用于治療持續(xù)性變應(yīng)性鼻炎的中藥 1.1 類新藥芪防鼻通片近日獲得藥品注冊證書，以嶺藥業(yè)創(chuàng)新專利中藥行列由此增至 15 個。此前，公司也曾明確指出在新藥方面，計劃每年申報一到兩個品種。隨著豐富的研發(fā)布局未來逐步兌現(xiàn)，相信公司業(yè)績也有望在持續(xù)高研發(fā)投入的支撐下實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。
而在消費(fèi)層面，公司包括連花清瘟系列在內(nèi)的多款核心藥品均屬于 OTC 藥物。此外，用于宣肺泄熱、化痰止咳的連花清咳片于 2023 年 11 月獲批轉(zhuǎn)為 OTC 藥物。時值冬春換季，呼吸道疾病流行，連花清咳片或能在 2025 年進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)銷售的良好開端。據(jù)悉，該產(chǎn)品上市以來借助公司呼吸品牌及渠道，快速打開了市場，銷售增長良好，進(jìn)入院外市場后預(yù)計在零售終端有望為公司帶來新的市場機(jī)遇。 ( 燕云 )
